DWS | ¿Qué ocurrirá si (y cuando) los bancos centrales dejen de subir los tipos de interés e incluso empiecen a recortarlos? Una forma de responder a esta pregunta es fijarse en Corea del Sur, concretamente en su mercado inmobiliario, que ha tenido una cierta ventaja. El país fue una de las primeras economías importantes en subir los tipos de interés durante la pandemia. [1] Desde enero de 2023, el Banco de Corea ha mantenido el tipo básico en el 3,5%, y se espera un posible recorte en 2024. En medio del aumento de los tipos de interés y el debilitamiento de la demanda externa, la economía de Corea del Sur se ha debilitado notablemente desde principios de 2023.
Todo esto ha tenido resultados predecibles para su moneda tras el comienzo de las subidas de tipos por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). Tras la rápida expansión de los diferenciales de rentabilidad de los bonos entre Estados Unidos y Corea del Sur, el won surcoreano (KRW) cayó un 21% frente al dólar estadounidense en términos interanuales hasta septiembre de 2023. Desde entonces, el won coreano ha recuperado algo de terreno, aunque sigue perdiendo un 12% con respecto a hace dos años. Como muestra nuestro Gráfico de la Semana, la elevada inflación, el debilitamiento de la economía y las turbulencias en los mercados de divisas también han lastrado la renta variable coreana, con el índice de referencia KOSPI rondando los 2.500 en los últimos 12 meses, tras desplomarse desde un máximo histórico de 3.300 en junio de 2021.
Con la moderación de la inflación y la resiliencia del mercado laboral, creemos que ahora hay motivos para un optimismo prudente. En nuestra opinión, uno de los varios comodines son los mercados inmobiliarios surcoreanos. Se trata de un tema nicho, incluso para los inversores inmobiliarios mundiales. Como en otras áreas, numerosos obstáculos legales y prácticos limitan las opciones de los extranjeros [2].
«Una de las consecuencias de la escasa liquidez, unida a la subida de los tipos de interés, ha sido que los REIT surcoreanos se han comportado peor que sus homólogos mundiales, con una caída de los precios del 30% desde finales de 2021», explica Koichiro Obu, Head of Real Estate Research, Asia Pacific, en DWS. «Esto es algo curioso si se tiene en cuenta que, el vibrante mercado de oficinas de Seúl ha destacado en medio de los problemas mundiales generalizados. La tasa media de desocupación de este mercado fue de sólo el 2,7% en el segundo trimestre, el nivel más bajo de los últimos 15 años [3].
Los sectores minorista y hotelero de Corea del Sur también muestran un fuerte impulso del mercado, respaldados por su sólida base. Sólo el sector logístico, uno de los que mejor rendimiento tuvieron durante la pandemia, registró un aumento de las tasas de vacantes debido a la fuerte oferta. Esto sugiere que los valores del capital inmobiliario comercial podrían tocar fondo en 2024″.
De ser así, se trataría de un ejemplo históricamente poco frecuente, pero quizás precoz, de tendencias más amplias: los banqueros centrales demuestran que son capaces de orquestar un final tranquilo para un viaje turbulento. Por supuesto, muchas cosas podrían salir mal por el camino. «La actividad comercial se ha enfrentado a vientos en contra derivados de un crecimiento más débil en China, el mayor socio comercial del país, y de su sector de semiconductores que ha sufrido fuertes dificultades por las restricciones estadounidenses al sector tecnológico chino. Es demasiado pronto para saber si los recientes datos comparativamente fuertes de China marcan un cambio de tendencia», afirma Elke Speidel-Walz, Chief Economist Emerging Markets en DWS. En cualquier caso, creemos que merece la pena seguir de cerca a Corea del Sur en los próximos meses.
1.South Korea’s economy threatens to become like Japan’s (economist.com)
2.» data-event_source=»DAM|all|int|en|/insights/cio-view/charts-of-the-week/cotw-2023/chart-of-the-week-20231020/» data-event_linktype=»internal page link» data-event_engagement=»»>At least for now, such obstacles continue to relegate South Korean equities to emerging market status, to the chagrin of its government, not to mention many citizens. South Korea has had enough of being called an emerging market (economist.com); also see: Korea fails to land on MSCI’s developed market index (joins.com)
3.Source: Avison Young and DWS Investment GmbH as of September 2023
