Banco Sabadell | Cleveland Cliffs ha lanzado un comunicado en el que incoaba a US Steel a notificar tanto a ellos como a USW (sindicato que designó a Cleveland Cliffs como cesionaria de las actividades de US Steel) cualquier oferta alternativa. En este sentido recordamos que US Steel mencionó que había recibido “múltiples propuestas no solicitadas de adquisición completa y parcial” y así en una carta a sus empleados se refirió a las mismas como “preguntas (inquiries)”, sin demasiada especificidad, razón por la cual Cleveland Cliffs lanzó el comunicado.
Recordamos que US Steel rechazó hace una semana una oferta de Cleveland-Cliffs que valora la compañía en unos 7.300 M dólares (~6.700 M euros) y que representaba una prima del +43% sobre su cotización (efectivo y acciones). También la empresa siderúrgica americana Esmark habría lanzado una oferta de 7.800 M dólares (~7.150 M euros) totalmente en efectivo. Adicionalmente, se ha venido rumoreando en prensa que MTS estaría analizando tomar parte en la puja.
Valoración: Pensamos que se trata de una noticia positiva que vendría a clarificar el entorno de la operación, aclarando la eventual participación de MTS en el proceso. Por otra parte, a falta de confirmar si MTS se suma finalmente a la mencionada puja, así como los términos de una potencial oferta, una operación en el entorno de los 7.800 M dólares (EV), supondría un ~27% del EV de MTS y según nuestras estimaciones, elevaría el endeudamiento en ~1x DFN/EBITDA (implicaría un ratio DN/EBITDA <2x si tenemos en cuenta los niveles de deuda de cierre de 2T’23), que vemos razonable. Desde el punto de vista de valoración, la potencial oferta supondría valorar US Steel a 5x EV/EBITDA’24 vs 4x a las que cotiza MTS. A nivel estratégico, si se cerrase la operación, MTS aumentaría de nuevo su presencia en EE.UU. tras la venta de la mayor parte de sus activos en este país a
Cliffs hace 3 años. Pensamos que este tipo de operaciones, vendrían a poner de manifiesto que pese a los bajos niveles de cotización el sector continúa teniendo un elevado valor oculto.
