BBVA emite bonos senior a 5 años por un nominal de 1.250 M€

Logo-BBVA

Santander Corporate & Investment | Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) (A3 e, A e, A- e) lanzó ayer una emisión de bonos senior (SP) a 5 años por un nominal de EUR 1.250mn. La emisión, cuyo precio indicado inicialmente (IPT) fue ms+140/145pb, cerró en ms+115bp.

Según Bloomberg, las solicitudes de suscripción ascendieron a EUR 4mm, lo que implica una demanda 3,2 veces superior a la oferta. Por su parte, Intesa Sanpaolo (Baa1 n, BBB e, BBB e) colocó un bono Tier 2 de GBP 400mn a 10 años. El IPT de la emisión fue de UKT+565pb y cerró en UKT+545pb; un BTC de 2x, ya que las solicitudes de suscripción sumaron EUR 800mm, según Bloomberg. Estas dos emisiones de bonos coincidieron con el covered bond de EUR 1,5mm de Deutsche Bank, el SP de GBP 425mn de KBC, el SP de EUR 350mn de Iccrea, el SP vinculado a la sostenibilidad de EUR 750mn de CDP y el instrumento T2 de EUR 500mn de Reiffeissen, entre otros.

Opinión de Research: 

Las emisiones efectuadas por los dos bancos ayer se produjeron en uno de los días de mayor actividad para las entidades financieras europeas en el mercado primario de los últimos tiempos, tras un mes de agosto también inusualmente cargado de emisiones. Como ya hemos mencionado en el pasado (véase el informe de Maitines de Crédito del 1 de septiembre), interpretamos esta fuerte y continuada emisión por parte de los bancos europeos como una probable aceleración de la ejecución de los planes de financiación, de los programas de financiación ESG y de la acumulación de colchones regulatorios de absorción de pérdidas, aprovechando que el apetito de los inversores sigue aguantando bien, y de cara a un posible deterioro de la coyuntura económica y operativa. Como también hemos comentado en nuestras publicaciones, el deterioro de las condiciones del mercado de crédito desde mediados de agosto se sigue reflejando en los niveles a los que se están colocando las emisiones.

En el caso de BBVA (recomendación de Sobreponderar), la emisión de ayer salió con 15pb de prima de nueva emisión y a niveles comparables a la emisión de EUR 1mm de deuda SP que el banco colocó en junio de 2020, pero con spreads significativamente más altos que en las emisiones del banco de EUR 1mm de deuda SP de marzo de 2021 y noviembre de 2019 (ambas lanzadas a ms+52pb). La emisión de ayer se enmarca en el plan de financiación de BBVA para 2022 y, en particular, respalda el colchón MREL de la entidad. Aunque el ratio MREL del 2T22 del 26,28% publicado por el banco supera holgadamente su requisito del 24,72% para 2024, la emisión de ayer ayudará a BBVA a compensar el impacto que tendrá en los niveles MREL en los próximos trimestres la pérdida de elegibilidad a estos efectos de los instrumentos con vencimiento inferior a 12 meses.

La emisión de ayer de Intesa (recomendación Neutral) es su segundo instrumento Tier 2 denominado en GBP; el primero se colocó en junio de 2020 con un spread significativamente menor (490pb). Esta emisión contribuye adicionalmente a reforzar el colchón del tramo de capital T2 del banco, que la entidad declaró que se encontraba en el 2,6% de los activos ponderados por riesgo en el 2T22, situando el ratio de solvencia total en el 17,5% en esa misma fecha.