Santander Corporate & Investment | Cellnex (BB+ p, BBB- e) ha anunciado la adquisición a Iliad de su 30% en OnTower Poland, la compañía polaca del sector de infraestructuras de telecomunicaciones controlada por Cellnex. El coste de la operación ronda los EUR 510mn y eleva al 100% la participación de Cellnex en OnTower Polonia. Según el comunicado de prensa, OnTower Polonia opera actualmente un total de 8.500 emplazamientos en Polonia, prevé desplegar hasta 3.400 nuevos emplazamientos de aquí a 2030 y tiene un contrato de prestación de servicios con Play de 20 años de duración, prorrogable por periodos sucesivos adicionales de 10 años. Asimismo, Cellnex ha destacado que la «transacción debe considerarse como un paso intermedio en el proceso de evaluación activa de oportunidades estratégicas para nuestra cartera actual, con el fin de hacer aflorar el valor y acelerar el camino hacia la calificación Investment Grade».

Opinión de Research: Consideramos que la noticia de la adquisición en Polonia es neutral para el perfil crediticio de Cellnex. Creemos que Cellnex conseguirá reducir deuda mediante la generación orgánica de flujo de caja y alcanzar así los objetivos de apalancamiento de S&P a finales de 2024; la venta de participaciones minoritarias en algunos negocios podría acelerar el proceso. Los spreads crediticios de Cellnex han convergido con los de su homóloga American Towers (con rating de Investment Grade), pero aún vemos cierto potencial de estrechamiento adicional de los diferenciales cuando se anuncie la venta de una participación minoritaria importante. Por ello, mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar Cellnex y vemos valor en los bonos a más largo plazo.