Morgan Stanley | La conferencia de Energía de la semana pasada reforzó la visión positiva de nuestro analista Sasikanth Chilukuru, y el entorno macro es favorable para que lo siga haciendo bien. En el informe, el analista reitera OW, sube su P.O. a €18,30 y destaca 5 razones que justifican esta convicción positiva:
- El management ha indicado que los márgenes de refino se mantendrán elevados durante más tiempo. De hecho, Sasi ha revisado al alza sus estimaciones de márgenes de la 2H23 y de 2024.
- Buena ejecución en renovables: con 5.9GW de capacidad para finales de año, la compañía está haciendo progreso en su objetivo de 6GW para 2025. Además, los comentarios del management sobre ConnectGen refuerzan la confianza de lograr el objetivo de 20GW para finales de 2030, eliminando la necesidad de una adquisición adicional.
- Outlook de distribución al accionista positivo: esperamos que el precio de la energía permita a Repsol generar €2.5bn FCF al año durante 2023/25, y que, dado su bajo apalancamiento, gran parte sea distribuido al accionista (€2.2bn).
- Los comentarios del management sobre la necesidad de “catch up” del dividendo para que sea atractivo en relación con sus pares y principales compañías cotizadas españolas”.
- La valoración sigue siendo atractiva: el nuevo PT asume un crecimiento del 10% al año del DPS en 2026/27. Además, con una FCF yield 2024/25 del 14.5% y una yield de distribución al accionista del 12.5%, Repsol se sitúa entre las más altas del sector.
