Bankinter | Un informe del BCE destaca el enfriamiento del crédito empresarial (+0,6% vs +2,2% ant.) en un entorno de incertidumbre macro y tipos de interés altos. En particulares, la pérdida de poder adquisitivo de las familias y la debilidad del inmobiliario residencial (+0,3% en precios en 1T 2023), pasan factura a la demanda de crédito (el stock sube +1,0% vs +1,3% ant.).

Opinión del equipo de análisis: Las cifras no cambian nuestra apuesta estratégica por la banca europea porque: (1) la pérdida de tracción de la inversión crediticia se explica por el esperado enfriamiento en la demanda de crédito y el endurecimiento de las condiciones financieras (tipos y diferenciales/márgenes al alza). Cabe recordar que la encuesta que trimestralmente realiza el BCE a la banca, anticipaba en julio una caída generalizada de la concesión de crédito y un endurecimiento de las condiciones, (2) el entorno de tipos altos durante mucho tiempo es un soplo de aire fresco para el Margen de Intereses (principal fuente de resultados), (3) los fundamentales del sector son sólidos (exceso de liquidez y solvencia), (4) la rentabilidad por dividendo (>6,0% en media) es especialmente atractivo en el entorno actual (vs yield ~3,4% el ES-50) y (5) los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,4/0,9x y PER 2023 e ~6/8x vs 11,7 x el ES-50).

Recordamos a continuación nuestras entidades favoritas: BBVA (+32,2% YTD), Unicredit (+70,2% YTD), Intesa (+16,6% YTD), BNP (+12,9% YTD), Sabadell (+23,8% YTD), Caixabank (+1,3% YTD) e ING (+9,1% YTD)