Intermoney | Estimamos para Meliá (MEL) ventas de €274mn, +179% vs 4T20 y -34% vs 4T19. Durante octubre y noviembre las previsiones estaban siendo muy buenas, con niveles en Canarias superiores a los de 2019, y una mejor recuperación de lo esperado del segmento bleisure en las grandes ciudades europeas. La aparición de Ómicron ha frenado la recuperación de golpe, afectando sobre todo al segmento urbano y Canarias. Por zonas geográficas esperamos un buen comportamiento del Caribe, que ha sufrido menos las restricciones por Ómicron, aunque se verá más afectado en enero y febrero y donde el Revpar del 4T21 esperamos que sea similar al de 2019 (Menor ocupación, pero mayores precios). En España la ocupación para el 4T21 estimamos que se sitúe un -20% por debajo de 2019, con precios similares y para EMEA, la zona más afectada por Ómicron, esperamos una ocupación un -40% por debajo de la de 2019. 

En conjunto esperamos unas ventas un -34% por debajo de las de 2019. En el 3T21 se situaron un -44% por debajo de niveles pre-covid. Esperamos que el efecto de Ómicron todavía se deje notar en enero y principios de febrero, sobre todo en la temporada alta del caribe y en el segmento urbano, pero creemos que, a partir de marzo, el turismo vacacional recuperará una cierta normalidad, permitiendo a Meliá volver a una generación de caja positiva a partir del 2T22. Los niveles de reservas para el verano ya se sitúan un +10% por encima de los niveles de 2019 en la misma fecha. 

Estimamos un EBITDA de €40mn, todavía muy por debajo de niveles pre-covid ( -61% vs 4T19) 

La reducción de costes forzada por la pandemia permitirá regresar antes a los niveles de EBITDA pre-covid, una vez se vaya reactivando la actividad. Además, la menor sensibilidad de los clientes a los precios que estamos viendo últimamente, les va a permitir traspasar la inflación de los costes, manteniendo, e incluso mejorando márgenes. Aun así, es probable que si el aumento de los costes se mantiene durante un periodo largo, el objetivo de mejorar los márgenes en 300pb para los próximos 3 años, finalmente se quede en una mejora de entre 200-250pb. 

El beneficio neto estimamos que se sitúe en torno a los -€22mn. En el conjunto del año esperamos unas pérdidas de -€188mn 

Como ya esperábamos, al ser el 4T21 un mes por lo general más flojo para Meliá, se volverá a generar un cash flow negativo y probablemente no sea hasta el 2T22 cuando se recupere una generación de caja positiva. Por ello, como método para reducir su deuda Meliá prevé llevar a cabo una venta de activos en el caribe durante el 2T22, por valor de en torno a los €200mn. Al ser una zona con buen ritmo de recuperación no creemos que la venta se realice con descuento respecto a su valor de 2018, como si pasó con la venta de junio de 2021. También tienen como objetivo llevar a cabo una emisión de bonos por importe de €300- 350mn como forma de alargar vencimientos de la deuda y diversificar sus fuentes de financiación.