Intermoney | Fluidra (FDR) celebró el martes en Barcelona su Capital Markets Day, en el que han explicado su plan estratégico para los próximos años, el cual estará liderado por su nuevo CEO, Jaime Ramírez.

Han dado unos objetivos medio plazo atractivos, que incluyen un crecimiento anual de las ventas de entre el 6% y el 8% (vs. 4,5% IMVe y 5% cons. 24-28e), un margen de EBITDA ajustado superior al 25% (23% IMV y 24% cons. 27e) y un ROCE superior al 17%.

El crecimiento estimado del +6-8%, vendrá en torno al 4-6% por el crecimiento orgánico del negocio y en torno a un 2% por M&A. Nos parece algo optimista, teniendo en cuenta que en los 5 mejores años de su historia (19-24), beneficiados por las tendencias creadas por el Covid, crecieron a un ritmo similar (+8%). El plan de simplificación de costes llevado a cabo durante los dos últimos años y que finalizará en 2025, así como un nuevo plan de reducción de costes de €120mn (2026-2030e), les permitirán alcanzar la expansión de márgenes.

Respecto a la cuestión de los aranceles, Fluidra se anticipó y lleva desarrollando un plan para mitigarlas desde finales de 2024. El 45% de las ventas de Fluidra vienen de Estados Unidos, con unos mejores márgenes que Europa. Para este mercado se abastecen sobre todo desde México, China y Malasia. Fluidra ya aplicó una subida de precio del +3,5% en Norteamérica para mitigar la primera tanda de aranceles, pero los últimos anunciados veremos si los consiguen pasar a precio. Ellos aseguran que sí que lo harán. Habrá que verlo.

En nueva vivienda, indican que los niveles actuales de construcción de nuevas piscinas se encuentran en niveles históricamente bajos en los principales países (Estados Unidos, Francia, España, Alemania y Australia). Esperan que esto impulse el crecimiento a medida que vuelvan a niveles normalizados a medio plazo.

En conclusión, CMD sin grandes sorpresas. Unas estimaciones de crecimiento y márgenes ligeramente superiores a lo que estimaba el consenso a medio plazo. Pero en el corto plazo habrá que ver si son capaces de trasladar los efectos de los aranceles y si no vemos un deterioro del consumo en Estados Unidos en los próximos meses.

Mantenemos estables nuestras estimaciones para 2025, pero revisamos ligeramente al alza las de 2026 y 2027. Las caídas vistas los últimos días nos hacen volverle a ver potencial (+20%), por lo que subimos nuestra recomendación a Comprar, con Precio Objetivo de 23 euros/acción. Actualmente Fluidra cotiza a 9x EBITDA y 18x PER, por debajo de sus múltiplos históricos a lo largo del ciclo (11x y 21x respectivamente).