Morgan Stanley | Durante las primeras semanas de 2026 los datos macro han mostrado especial fortaleza (retail sales / PMIs regionales / jobless claims), apuntando a un mayor momentum en el gasto del consumidor y a un menor riesgo a la baja para el mercado laboral y para la actividad manufacturera. Y todo esto con una presión al alza limitada para la inflación, que permite mantener la expectativa de que la Fed bajará los tipos más adelante en el año. Este escenario plantea,según Mike Gapen (macro EEUU), un Outlook macro para 2026 “as good as it gets”. De hecho, los datos publicados por la Fed correspondientes al 3T25 muestran que el consumo ha vuelto a situarse por encima del nivel objetivo del modelo por primera vez desde 2023. Según Gapen, este comportamiento responde a fuerzas cíclicas : el mercado laboral solo se ha desacelerado de forma gradual, el traslado de los aranceles a la inflación ha sido moderado, la Fed ha bajado los tipos y las condiciones de crédito han permanecido favorables. De cara al futuro, Gapen espera que este exceso de consumo continúe apoyado por unas condiciones cíclicas benignas : si la inflación sigue moderándose aumentará el crecimiento real de la renta y se espera que el mercado laboral se estabilice en 2026, mientras que el apoyo adicional de política monetaria (nuevas bajadas de tipos de la Fed) y fiscal seguirá presente. Sin embargo, el hecho de que el consumo exceda su nivel objetivo influido por la riqueza también implica que los riesgos a la baja son mayores que en los últimos años. Un shock de confianza que genere volatilidad persistente en los mercados de activos podría provocar un fuerte ajuste del gasto entre los hogares de mayor renta que han sido el principal motor del reciente dinamismo del consumo.