Elisa Belgacem (Generali Investments) | El aumento de los riesgos de inestabilidad financiera es actualmente esencial a la hora de evaluar lo que podría detener los ciclos de endurecimiento de los bancos centrales en un contexto de inflación todavía muy elevada. En los mercados de crédito, creemos que las debilidades están más bien en el lado privado que en los emisores de bonos públicos. La guerra en Ucrania ha sido un punto de inflexión para las expectativas macroeconómicas, pero las agencias de calificación sólo han empezado recientemente a adoptar una postura prudente en sus evaluaciones de calificación global y en las expectativas de impago.
Los dos principales factores que impulsarán el próximo ciclo de impagos en Europa serán:
- la gravedad de la recesión
- la magnitud/eficacia del apoyo gubernamental a su sector privado
Dado que este último se realizará a través de la financiación de la deuda, también podría afectar negativamente a los tipos de financiación de los gobiernos y, en última instancia, también perjudicar los impagos, ya que el nivel absoluto de los tipos de interés es un factor clave para las insolvencias de las empresas.
En nuestro escenario principal, esperamos que los impagos europeos alcancen el 4% a finales de 2023, siendo las empresas más pequeñas las que corren más riesgo. Otro punto importante será la posible reapertura del mercado primario de alto rendimiento, ya que ha estado casi cerrado para los emisores desde el inicio de la guerra en Ucrania, lo que podría convertirse en una preocupación para la liquidez de los emisores alto rendimiento.
