Intermoney | Atresmedia (A3M) (Comprar, Precio Objetivo 5 euros) acaba de publicar sus resultados de 9M22. Los resultados, aunque afectados por el descenso del mercado publicitario en TV, han sido mejores de lo esperado.

Ingresos: -1,6% en 9M, hasta los 654Mn€ (un +1% por encima de nuestra estimación de 648Mn€). Los ingresos de Audiovisual bajan un 2,2% (caen un 4% los ingresos de publicidad de TV, pero comportándose mejor que el mercado, el cual baja un 6,5%) y los de Radio crecen un +7,3%.

EBITDA: -3,0% en 9M hasta los 116,6Mn€ (un 3% por encima de nuestra estimación de 113,7Mn€). En 3T, el EBITDA supera nuestras estimaciones en un 12%, ya que los ingresos han sido mejores y también los ahorros de costes superiores.

Margen EBITDA del 17,8%, mejor de lo esperado aunque baja muy ligeramente vs 9M’21 (cuando los costes fueron muy bajos por la situación publicitaria provocada por la pandemia). En 3T consigue mantener estable el margen EBITDA gracias a los ahorros en costes.

Beneficio: 74,8Mn€, –6,3% vs 9M’21 y superando nuestra previsión en un 5%.

Deuda neta: 64,5Mn€, con una reducción de la deuda en el trimestre de 27Mn€. Frente a la deuda neta ha cierre de 2021 (13,3Mn€), hay un incremento de 51Mn€ tras haber pagado en junio 54Mn€ de dividendos.

Valoración: 

A pesar de que el deterioro del mercado publicitaria ha afectado a los resultados, sus ingresos publicitarios de TV se comportan mejor que el mercado, los ingresos publicitarios de Radio y Digital siguen mostrando buenos crecimientos y los ahorros de costes están conteniendo la bajada del EBITDA. Además, la acción ha corregido casi un 40% desde principios de junio y actualmente cotiza a múltiplos muy bajos (para 2023e, EV/EBITDA <4x, PER x6, FCF yield >14%) y ofrece una muy atractiva rentabilidad por dividendo (~13%). Recomendamos Comprar.