Banco Sabadell | Carlos Slim (77% de FCC y 20,2% de Metrovacesa) ha traspasado un 12,19% de su participación en Realia a FCC por 105 M euros. Se trata de una operación que FCC ya comunicó al mercado la pasada semana, pero ayer Realia notificó su ejecución a la CNMV, siendo tan solo un cambio de sociedad titular de las acciones y manteniéndose en el mismo perímetro de FCC y Slim.

De esta forma, Slim se queda con un 11% de Realia y FCC sube al 66%. Recordamos que FCC ya tomó el 5,93% de las acciones que Slim tiene en el capital de Metrovacesa por 74 M euros.

Valoración: Noticia sin impacto al tratarse de un simple movimiento de participaciones que además tiene sentido ya que centraliza la mayoría de la inversión en inmobiliarias en FCC. Por otro lado, esto sí que podría reavivar los rumores que han surgido varias veces (última vez en julio) sobre el interés de Slim de tomar el control de Metrovacesa a través de FCC para posteriormente plantear una fusión entre Metrovacesa y Realia.

Vemos probable que Slim pueda intentar llegar a un acuerdo para adquirir la participación de BBVA en Metrovacesa (donde controla un 20,8%) que tiene un valor en sus libros de 259 M euros (8,2 euros/acc. vs 8,54 euros/acc. de cotización), pero vemos más complicado que pueda tomar el control de la compañía dado que la participación de Santander (49,4% de Metrovacesa) tiene un valor en libros de 979 M euros (13,08 euros/acc.).

La potencial fusión de Metrovacesa con Realia podría tener sentido dado que ambas compañías cotizan con fuerte descuento (MVC -49% sobre NAV y RLIA -30% sobre NNAV), pero en nuestra opinión no se generarían sinergias significativas a nivel operativo que hiciesen mucho más atractiva la operación. Por otro lado, si Santander mantuviese su participación en Metrovacesa, esta fusión entre MVC y RLIA no reduciría su exposición a inmobiliario e implicaría una dilución y pérdida de control efectiva en la compañía fusionada.