La CNMC aprueba sin condiciones la OPA de MásMóvil por Euskaltel; Acudir, 11,17 eur/acc (prima del del +25,1%)

Intermoney | La CNMC acordó el miércoles la aprobación en primera fase, sin compromisos, de la operación de concentración de MásMóvil y Euskaltel (EKT), cuarto y quinto operador nacional de telecos, respectivamente. 

Competencia considera que la operación no altera de manera significativa la situación competitiva dado que, a nivel nacional, la presencia de Euskaltel era todavía limitada y la adición de sus cuota no será muy significativa y sólo reforzará la posición de MásMóvil como cuarto operador en los mercados minoristas. 

En el caso de los mercados tradicionales de Euskaltel –Asturias, Galicia y País Vasco– donde su cuota en el ámbito minorista sí es relevante, la CNMC entiende que ya existen otros operadores significativos que continuarán ejerciendo presión competitiva. 

Ahora, la operación tiene que ser aprobada por el Consejo de Ministros, dado el carácter de inversión extranjera al estar MásMóvil controlada por KKR, Providence y Cinven. Posteriormente, la CNMV deberá dar el visto bueno al folleto de la OPA , para, a continuación, dar inicio al periodo de aceptación de la operación. 

Valoración: la aprobación era altamente previsible y no debería tener ningún impacto. Recordamos que la OPA, lanzada el pasado 28 de marzo, ofrece 11,17 euros por cada acción de Euskaltel, rozando los 2.000 millones de euros por el total del capital, con una prima del del +25,1% sobre el precio medio del mes previo a la presentación de la oferta y del +26,8% sobre el precio medio de los seis meses anteriores. 

La operación supone la integración del cuarto y el quinto operador, sumando 2,6Mn de líneas de banda ancha fija minorista (16,5% de cuota de mercado) y 10,8Mn de líneas de telefonía móvil (cuota del 19,7%).

La OPA valora Euskaltel en 3.450 millones de euros de valor empresa, con un múltiplo EV/EBITDA 2020 de 10,0x (y de 9,7x si consideramos nuestra estimación de EBITDA para 2021e). El precio está en consonancia con los múltiplos pagados en las últimas operaciones en el sector, desde las compras de ONO y Jazztel en 2014 hasta la más reciente de Masmóvil el año pasado. Dichas operaciones se han realizado a un múltiplo EV/EBITDA medio, pre-sinergias, de 9,8x. Aplicando dicho múltiplo al EBITDA de Euskaltel de 2020 el precio implícito sería de 10,7€ y si lo aplicamos al estimado para 2021e sería de 11,4€, por lo que los 11,17€ ofrecidos están en consonancia con lo pagado en operaciones anteriores. Tampoco vemos probable que vaya a haber ninguna oferta competidora. Nuestra recomendación es Acudir a la OPA.