Mediaset contrata a Citi para valorar si pedir una mejora del precio de la OPA (4,5 títulos de MFE y 1,86 euros en efectivo)

Sede Mediaset

Intermoney | Mediaset España (TL5) ha contratado los servicios de Citi para que valore si el precio ofrecido por su matriz MFE (Media For Europe, principal accionista del grupo español con una participación del 55,7%) es adecuado o insuficiente, según publica este martes el diario Cinco Días. 

Recordamos que el pasado 15 de marzo MFE anunció una OPA sobre el 44,3% del capital de Mediaset España (TL5) que aún no controla. La oferta consiste en 4,5 títulos de MFE y 1,86€ en efectivo por cada título de TL5, oferta que, en caso de ser aceptada por la totalidad de las acciones a las que va dirigida, supondría el desembolso de 258,1Mn€ y la emisión de 624,43Mn de nuevas acciones de MFE (aumento de capital del 26,9%). 

El objetivo es integrar la filial española en un gran grupo audiovisual paneuropeo, con sede en Ámsterdam. Según la compañía, la transacción posibilitará alcanzar en cuatro años desde el cierre, sinergias en ingresos y costes anuales de al menos 55Mn€ y alrededor de 340Mn€ en términos de valor presente neto. 

Inicialmente, se condicionó la oferta a alcanzar una aceptación mínima del 90% de las acciones objeto de la OPA, lo que supondría alcanzar el 95,6% del capital total de Mediaset España y permitiría a MFE aplicar el derecho de venta forzosa sobre el resto de los accionistas para proceder a excluir de cotización las acciones de la filial española. Sin embargo, el miércoles 13 de abril, MFE decidió rebajar el nivel mínimo de aceptación del 90% al 66,15%, lo que supondría alcanzar una participación mínima del 85% y no del 95,6% establecido inicialmente, por lo que TL5 podría seguir cotizando. 

Valoración: como ya comentamos en el momento de hacerse público el anuncio de la OPA, la operación de crear un gran grupo nos parece positiva desde el punto de visto estratégico dado que un mayor tamaño le otorgará más capacidad para adaptarse al nuevo entorno competitivo audiovisual, con la posibilidad de generar economías de escala en distintas áreas (creación de contenidos, producción digital, retransmisión, IT, compras, costes centrales…) y de liderar un posible escenario de consolidación europea. No obstante, la oferta nos parece poco atractiva, con una prima muy baja frente a los niveles de mercado y claramente inferior a nuestro precio objetivo de 7,0€/acción. Muestra de que la oferta no parece muy atractiva es que, desde el anuncio de la oferta, la cotización de Mediaset España ha caído un 15%. 

Tomando la última cotización de MFE antes del anuncio de la oferta (1,17€) y sumando el desembolso en efectivo, la oferta equivaldría a 6,01€/acción de TL5. Si cogemos el precio actual de MFE (0,9655€), la oferta equivaldría a tan sólo 5,28€/acción de TL5, valoración, en nuestra opinión, muy insuficiente. Frente a nuestra valoración de 7,0€ el potencial de revalorización es muy elevado (en torno al 60%), pero tras el lanzamiento de la OPA rebajamos nuestra recomendación de Comprar a Mantener dada la incertidumbre que la operación vuelve a generar sobre el valor.