Banco Sabadell | La socimi ha anunciado la venta a un fondo alemán de Hacienda Homes, una promoción de 140 viviendas en Málaga destinada al alquiler que Neinor Homes puso en carga hace justo un año. La compañía no ha comunicado el precio de venta y en prensa se dice que ronda los 35-40 M euros (equivaldría a c.3% del EV).

Valoración: La operación es de un tamaño pequeño pero pone de manifiesto que existe valor oculto en la cartera en alquiler. El yield on cost de esa promoción era de >6% y suponemos que el precio de venta se habrá realizado a c.4%, generando así una interesante plusvalía con la operación.

Neinor Homes llevaba tiempo anunciando que estudiaba maneras de poner en valor la cartera en alquiler, siendo la venta total una de las opciones analizadas (y entendemos que la opción preferida si el precio era bueno). Tras el fuerte repunte de los tipos de interés la opción de una venta total parece más complicada debido a la falta de claridad sobre el valor de los activos en renta en un entorno de mayor pesimismo sobre la evolución de la economía.

Valoramos el negocio de alquiler residencial (incluida participación en HMB) a un EV de 339 M euros (22% de nuestra valoración) en base al GAV a dic’21 ajustado a la baja en función del grado de avance: producto en renta 0% de descuento, WIP 15%, unidades lanzadas 30% y suelo 50%. Por ahora, y debido a que el grado de avance es bajo, no estamos reconociendo el valor que puede cristalizar una vez se pongan en marcha los activos que están en construcción (momento en el que debería producirse un salto en valoración por compresión de yields, como ha pasado con Hacienda Homes).