Bankinter | El pago corresponde a la aprobación completa del 2 de octubre por parte de la FDA para el combo Zepzelca + Tecentriq (Roche) como tratamiento en primera línea de mantenimiento para adultos con cáncer de pulmón de célula pequeña en estadio avanzado, cuya enfermedad no ha progresado tras el tratamiento de
inducción de primera línea con atezolizumab, carboplatino y etopósidoi. Jazz Pharma es el licenciatario en exclusiva de Zepzelca para EE.UU.

Opinión de Bankinter: Noticia positiva, a pesar de la cual el valor cayó ayer, encadenando ocho jornadas consecutivas a la baja en las que ha perdido -12,7%. En 2T, la Compañía tenía una caja neta de 81 M€ (6% de su capitalización bursátil), a la que se suman los 43 M€ de este hito (otro 3% de su capitalización). Las cuestiones relevantes son (i) qué parte de este ingreso se contabilizará en las ventas de 2025 y cuánto se diferirá en años posteriores y (ii) los ingresos adicionales a percibir por cumplimiento de otros hitos regulatorios. Nuestras estimaciones consideraban que el hito de la aprobación del combo se produciría a principios de 2026, contabilizándose como ventas 2026 el 50% del cobro y, para 2026 estimábamos un hito regulatorio adicional de otros 50M$ (contabilizando también el 50%) por la aprobación en otras geografías. Lo positivo es que este primer cobro se adelanta a 2025 y, seguimos esperando el mencionado hito adicional en 2026.

Mirando hacia adelante, lo relevante va a ser la evolución de las ventas directas de Zepzelca y royalties tras lograr esta aprobación. La reciente inclusión del combo en las guías de tratamiento para el cáncer de pulmón de célula pequeña que emite la National Comprehensive Cancer Network de EEUU. Deberían contribuir al crecimiento de las ventas. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y precio Objetivo de 100€/acción.