Renta 4 | Soltec presentó en mayo de 2022 su Plan Estratégico 22-25, una hoja de ruta definida para, a través de una mayor integración vertical entre divisiones, alcanzar unos ingresos de 780-840 millones de euros y un EBITDA de 100-120 millones de euros, gracias a una gradual transformación en IPP.

Pese a que 2022 marcó la recuperación de la división industrial (Mg. EBITDA 5% vs -3% en 2021 y -7% en 2020), 2023 ha estado impactado por una importante estacionalidad. Con un objetivo para 2023 de crecimiento de ingresos de +2%/+19% y un Mg. EBITDA del 6-7%, el acumulado a 9M23 han generado dudas respecto a la capacidad de cumplir con los objetivos (ingresos -31% vs 9M22 y Mg. EBITDA 0,8% a 9M23). Con el ejercicio concluido, Soltec ha ratificado el cumplimiento del guidance, lo que dará lugar a un 4T23 récord, con más del 50% de los ingresos totales del año y un Mg. EBITDA que superará el 10% en el trimestre estanco. Gracias a: 1) la normalización de las cadenas de suministro, 2) la caída de precios de las materias primas y 3) la reducción de los costes logísticos; Soltec está logrando márgenes brutos de doble dígito, teniendo en cuenta el acumulado del ejercicio.

Con 230 MW operativos, Soltec Assets registrará en 2023 su primer resultado (12 millones de euros en ingresos R4e), que esperamos continúe creciendo con la puesta en marcha de nueva capacidad en 2024, tras obtener la Declaración de Impacto Ambiental favorable para 549 MW en España.

Perspectivas

Tras un 4T23 donde se anticipa una fuerte actividad, esperamos que esta se prolongue en 2024 y 2025, en línea con el fuerte crecimiento global esperado de la capacidad renovable en los próximos años. En concreto, esperamos una buena evolución de los mercados español e italiano en 2024, junto con Estados Unidos, especialmente tras el impulso de la Ley IRA. Por el lado de desarrollo de proyectos, esperamos también avances en los procesos de M&A que mantiene abiertos la compañía, con nuevas rotaciones de proyectos en Italia, Dinamarca, Colombia o Brasil.

Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 6,20 eur/acción.

Con el ejercicio terminado, creemos que el mercado descuenta un escenario extremadamente pesimista respecto a la capacidad de Soltec para cumplir con el guidance. La cotización actual representa un atractivo nivel de entrada, con numerosos catalizadores en el corto plazo para reflejar el valor del negocio.