Renta 4 | Apertura plana en Europa (futuros Eurostoxx +0,1%, futuros S&P +0,4%), en un día más sin noticias de acuerdo sobre el techo de deuda americano. Aunque McCarthy, el líder de la Cámara de Representantes, se muestra optimista sobre la capacidad de evitar un default, la agencia de calificación Fitch pone a Estados Unidos en vigilancia (credit watch), lo que podría comprometer su actual rating AAA (recordamos que en 2011, aunque no llegó a haber “default”, sí hubo rebaja de rating, provocando importantes turbulencias en los mercados financieros). En mercado vemos presión al alza en TIRes, mayor en el corto plazo (2 años +15 pb desde los mínimos de ayer, hasta 4,4%, con las letras que vencen el 1-junio llegando a tocar el 7%) que en el largo (10 años +10 pb hasta 3,75%), mientras el dólar sigue apreciándose en su calidad de activo refugio, muy cerca ya de 1,07 vs euro.
A nivel de ciclo, y tras una IFO ayer peor de lo esperado (expectativas retrocediendo con fuerza en mayo hasta niveles de febrero, a pesar de situación actual estable), hoy hemos confirmado recesión técnica en Alemania tras la revisión a la baja del PIB del 1T23: de 0% preliminar a -0,3% final, lo que implica dos trimestres negativos consecutivos (-0,5% 4T22), es decir, recesión técnica. De fondo estarían pesando las subidas de tipos del BCE (pasadas y dos más previstas hasta 3,75% tipo depo) ante un IPC aún muy alejado del objetivo del 2%, y la desaceleración de las exportaciones ante una reapertura de China menos fuerte de lo esperado y el creciente riesgo de recesión en Estados Unidos.
Por su parte, en Reino Unido los malos datos de inflación conocidos ayer, especialmente el máximo marcado en la inflación subyacente desde principios de 1992, 6,8% vs 6,2% anterior y estimado, incrementan la presión sobre el BoE para elevar tipos más de lo previsto hasta el momento. A destacar la persistente presión sobre los alimentos (+19% i.a.). Si antes del dato de IPC de ayer las expectativas de mercado eran de +50 pb hasta un techo de 5,0%, el techo ahora se eleva hasta 5,35%.
A destacar en Estados Unidos que, a pesar de los problemas en la banca regional americana, por el momento los datos conocidos no apuntan a un “credit crunch” (restricción crediticia) significativo. Según datos de la Fed, aunque los préstamos bancarios cayeron 3.000 mln usd en la semana acabada el 10-mayo, en bancos pequeños aumentaron 7.000 mln usd. Ahora bien, y aun cuando la situación en torno a la banca regional americana está ahora algo más calmada (ETF +18% desde los mínimos de principios de mayo), sigue cotizando en su conjunto más de un 30% por debajo de principios de marzo, cuando se produjo la primera quiebra, Sillicon Valley Bank).
Las Actas de la Fed publicadas ayer, correspondientes al 3 de mayo cuando subieron tipos +25 pb hasta 5%-5,25% y apuntaron a una pausa “data-dependiente”, moderan ligeramente las complacientes expectativas del mercado sobre bajadas de tipos en la segunda parte del año (hasta -50 pb vs -75 pb anterior), una complacencia que podría seguir corrigiéndose teniendo en cuenta que la inflación sigue alejada del objetivo del 2% (atención mañana al deflactor del consumo privado subyacente, que podría mantenerse estable en 4,6%).
