Banc Sabadell | Como se esperaba el BCE mantuvo la política monetaria inalterada. Si bien Lagarde insistió en que el 50% del repunte de precios se debe a la energía reconoció que los riesgos sobre inflación están sesgados al alza y que existe una preocupación generalizada por las sorpresas al alza en las últimas cifras.

En este sentido, el BCE advierte que la inflación se mantendrá elevada durante más tiempo del previsto pero que retrocederá a lo largo de los próximos 12 meses. Finalmente, Lagarde ratificó que las decisiones futuras dependerán de la evolución de los datos y que utilizarán todas las herramientas disponibles para contenerla.

En cuanto al plan de compra de la pandemia (PEPP) se seguirán reinvirtiendo los vencimientos al menos hasta finales de 2024 mientras que el programa estable de compras (APP) las que se hagan a partir de octubre 2022 se mantendrán en 20.000 mensuales hasta que sea necesario (vs 40.000 M en 2T22 y 30.000 M en 3T22). Por el lado de la TLTRO los miembros podrían anunciar algo en la próxima reunión de mar’22.

Nuestra opinión:

La inflación seguirá sorprendiendo al alza durante el 1T22 y no bajará como se espera durante el 2S22 teniendo en cuenta la elevada correlación entre los componentes del IPC y, sobre todo, por los riesgos al alza en los precios del crudo. Lo anterior junto a una economía muy dinámica y un mercado laboral que se ha recuperado notablemente supone también presión al alza sobre la inflación subyacente y al final sobre la estabilidad de precios a medio plazo. En este sentido no vemos probable que el mercado deje de descontar una subida de tipos de 20/25 p.b. para 2022 y vemos riesgos al alza para 2023 donde el mercado descuenta sólo entre 2 y 3 subidas de 25 p.b.

Decisión de tipos:

▪ Mantuvo el tipo de refinanciación en el 0,00%.

▪ Mantuvo el tipo marginal de depósitos en el -0,50%.

▪ Mantuvo el tipo marginal de préstamos en el 0,25%.