Renta 4 | Las bolsas europeas abrirán hoy sin apenas cambios (futuros Eurostoxx -0,1%, futuros S&P -0,3%). De fondo, China replicando la bajada de 10 pb de la semana pasada en el tipo repo y los préstamos a más corto plazo a los préstamos a un año (3,55% vs 3,65% anterior) y a cinco (4,2% vs +4,3% anterior). Sin embargo, el mercado sigue considerando insuficiente este tímido estímulo monetario, que según algunas previsiones debería haber sido mayor en el plazo más largo con el fin de impulsar la actividad inmobiliaria (el plazo de 5 años se utiliza como referencia para los préstamos hipotecarios).

Hoy precios a la producción de Alemania, que en mayo continúan moderándose (+1% vs +1,7%e i.a. y +4,1% anterior), aunque los precios al consumo siguen tensionados. Si miramos el dato a nivel Eurozona, la inflación sigue en niveles demasiado altos, tanto en tasa general (+6,1% i.a. en mayo) como subyacente (+5,3%). En este contexto, el mercado baraja otros +25 pb en la reunión del 27-julio (85% probabilidad) e incluso no descarta otros +25 pb en la reunión de septiembre/octubre. Seguimos pensando que los movimientos de tipos europeos después del verano serán data-dependientes, en la medida en que no existe consenso en el seno del BCE.

Por lo que respecta a nuestro país, destacamos la actualización de previsiones del Banco de España. Eleva el PIB 2023 (+7 décimas hasta +2,3%) y reduce 2024 (-1 décima hasta +2,2%), manteniendo 2025 (+2,1%). La revisión al alza de 2023 se fundamenta en la revisión del INE de los últimos trimestres de 2022 (+5 décimas) y en el buen inicio de 2023, donde esperan apoyo de la demanda externa (servicios, turismo), mientras que el consumo privado se mantendría prácticamente estancado (+0,2%, con el apoyo del ahorro acumulado en la pandemia). De cara a los siguientes ejercicios, espera moderación del sector exterior (por ralentización de economía europea) y recuperación de consumo (mercado laboral resiliente y moderación de la inflación que permita menor pérdida de poder adquisitivo) y de la inversión (fondos Next Generation, si su ejecución es adecuada). A destacar las previsiones de inflación, con rebaja a 3,2% en 2023 (-5 décimas por caída de precios energéticos y moderada subida de salarios), pero manteniendo +3,6% para 2024. No será hasta 2025 cuando el promedio anual de inflación se sitúa por debajo del 2% (1,8%).