Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una sesión en la que los precios de los bonos recuperaron con fuerza, lo que provocó la caída de los rendimientos de estos activos y una mayor inclinación de la curva de tipos, los principales índices bursátiles europeos cerraron al alza, marcando casi todos ellos nuevos máximos anuales. 

De esta tónica general se desmarcó el Ibex 35, que cedió casi un 0,9% durante la jornada, lastrado por las fuertes caídas que experimentaron los valores del sector metalúrgico y por el mal comportamiento de los bancos, sector que suele reaccionar de forma negativa a los descensos de las rentabilidades de los bonos a largo plazo y que mantiene un elevado peso relativo en el Selectivo. No encontramos factores que puedan explicar el mencionado repunte de los precios de los bonos en un entorno como el actual, en el que la inflación “campa a sus anchas”, sobre todo teniendo en cuenta que no parece que esta variable vaya a descender en el corto plazo. No obstante, es muy factible que, tras la reciente corrección experimentada por los precios de los bonos, el BCE haya entrado en juego, “interviniendo” en el mercado para intentar evitar que los rendimientos de estos activos sigan subiendo y terminen penalizando las condiciones de financiación de la región. 

En Wall Street la sesión volvió a ser ayer bastante positiva para la renta variable, lo que permitió a sus principales índices cerrar, un día más, y ya van tres de forma consecutiva, en máximos históricos. Cabe destacar que el Dow Jones terminó la jornada por encima de los 36.000 puntos por primera vez en su historia. También consideramos relevante el hecho de que el Russell 2000, índice integrado por pequeños valores, fuera ayer capaz de marcar su primer máximo histórico desde el pasado 15 de marzo. En ese sentido, cabe señalar que desde esa fecha el Russell 2000 se ha venido comportando sensiblemente peor que el resto de índices, al ser este tipo de compañías las más afectadas por la ralentización del crecimiento que ha experimentado en los últimos meses la economía estadounidense, economía a la que están más expuestas que las grandes empresas. 

Ese buen tono generalizado que vienen mostrando los mercados de valores europeos y estadounidenses desde mediados del mes de octubre se enfrenta a un reto importante durante la sesión de hoy: la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC), reunión en la que está previsto que la institución anuncie el comienzo del proceso de la retirada de sus estímulos monetarios. En principio se espera que la Fed anuncie que a partir de este mes irá reduciendo paulatinamente el importe de sus compras mensuales de bonos del Tesoro y de bonos garantizados con hipotecas, importe que actualmente es de $ 120.000 millones, para finalizar las compras por completo en junio de 2022 -se espera que comience reduciendo este importe en $ 15.000 millones al mes-. Entendemos que esta medida está más que descontada por los inversores, por lo que no debería tener ningún impacto en la marcha de los mercados financieros estadounidenses, otra cosa es lo que diga tras la reunión del FOMC y en rueda de prensa su presidente, Powell, sobre la inflación. Si los inversores atisban algún cambio de criterio sobre la “transitoriedad” de la alta inflación, ello podría ser interpretado como que el banco central estadounidense está ya pensando en empezar a subir sus tipos de interés de referencia, algo que ha venido negando desde hace meses y que el mercado no acaba de creerse, ya que los futuros descuentan en estos momentos dos alzas de 25 puntos básicos en 2022. Si la palabra “transitoriedad”, con la que la Fed ha venido calificando al repunte de la inflación, desaparece del comunicado post reunión del FOMC, es muy factible que las bolsas y los bonos reaccionen negativamente. 

Por lo demás, si bien toda la atención de los inversores la va a centrar la Fed, la agenda macro de hoy ofrece citas importantes, entre las que destacaríamos la publicación en el Reino Unido y en Estados Unidos de los índices adelantados de actividad del sector servicios del mes de octubre, los PMIs y el ISM estadounidense, así como las lecturas finales de los pedidos de fábrica y de los pedidos de bienes duraderos del mes de septiembre en este segundo país. Igualmente, cabe destacar que tanto en las principales plazas bursátiles europeas como en Wall Street continuará el “desfile” de compañías dando a conocer sus cifras trimestrales, destacando entre ellas Endesa (ELE), Acerinox (ACX) y Unicaja (UNI) en España, BMW, Zalando y Lufthansa en Alemania, y Teleperformance, Eiffage y Suez en Francia. Como venimos señalando desde hace días, será más importante analizar lo que tengan que decir las compañías sobre el devenir de sus negocios en un escenario de menor crecimiento y de elevada inflación (futuro) que las propias cifras que den a conocer (pasado). 

Para empezar, apostamos hoy por una apertura entre plana y ligeramente a la baja de los principales índices europeos, en una sesión que esperamos que sea de baja actividad, con muchos inversores manteniéndose a la espera de conocer qué es lo que “hace y dice” la Fed esta tarde.