Renta 4 | Apertura ligeramente a la baja en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,4%, S&P 0%), recogiendo la sesión de más a menos en Wall Street (S&P -1%, Nasdaq -2%) a la espera de ver si las declaraciones de Powell (16:05h) y Lagarde (21:00h) en Jackson Hole (24-26 de agosto) arrojan algo más de luz sobre el futuro de sus políticas monetarias.

Esperamos que Powell mantenga el mensaje de julio, reiterando que las decisiones de tipos se tomarán «reunión a reunión» y serán datadependientes, por lo que probablemente no aclarará si hemos alcanzado ya el techo de tipos (5,25%-5,5% actual) o si por el contrario queda una subida más como sugiere el «dot plot» (5,5%-5,75% para dic-23) pero no el mercado (el consenso sólo da un 20% de probabilidad a +25 pb el 20-septiembre, 40% de cara a dic-23). Dudamos también que haga referencia al momento de inicio de bajadas de tipos y su cuantía (que el mercado ha retrasado/moderado ante la resiliencia de la economía americana). En este sentido, destacamos las declaraciones de ayer de Bullard, expresidente de la Fed de San Louis, afirmando que una re-aceleración de la economía americana se traduciría en mayores tipos de interés (y altos por más tiempo) al suponer una mayor presión sobre la inflación.

Atentos también a Lagarde, que hablará con los mercados europeos ya cerrados (21:00h). Veremos si en su discurso pesa la fragilidad de la economía europea, con los servicios sumándose a las manufacturas en territorio de contracción, o por el contrario sigue priorizando el control de una inflación incómodamente alta (los precios vuelven a subir, especialmente en el sector servicios y ante mayores salarios y costes de combustibles). Esta situación de desaceleración cíclica con inflación repuntando complica la situación al BCE (próxima reunión, 14-septiembre). Aunque, tras los débiles PMIs, el mercado rebaja las expectativas de +25 pb de 56% a 35%, siguen oyéndose voces «hawkish»: ayer Nagel (presidente del Bundesbank) afirmó que es demasiado pronto para una pausa en la subida de tipos, dado que la inflación no se puede dar por controlada.

En el plano macro, dos referencias de interés para el día de hoy: 1) en Japón, hemos conocido el IPC de Tokio 2,9% i.a. general (vs 3%e y 3,2% anterior) y 4% i.a. subyacente (vs 4%e y anterior), que pone de manifiesto la necesidad de ir abandonando una política monetaria excesivamente expansiva, y 2) la IFO alemana, que en agosto podría seguir deteriorándose de la mano de un empeoramiento en el componente de situación actual, mientras que el de expectativas intentaría estabilizarse.

A destacar por último la fuerte subida de tipos del Banco central de Turquía (de 17,5% a 25% vs 20%e) hasta máximos de casi dos décadas. Esta subida, la mayor desde 2018, y que sigue a dos reuniones en las que el banco central turco «pecó» de «dovish», busca moderar una inflación en niveles en torno al 50% y la fuga de capitales del país provocada por la heterodoxia de la anterior política monetaria. En respuesta, vimos una importante apreciación de la lira, +5% vs el dólar.