Renta 4 | Apertura plana en Europa (futuros Eurostoxx -0,2%), pero con los futuros americano al alza (futuros S&P +0,6%, futuros Nasdaq +1%) tras las tomas de beneficios de ayer (c. -1% ante un acuerdo comercial Estados Unidos-China que deja varios puntos en el aire y otros simplemente los posterga, y que también permitió recuperar al oro, +2% ayer, tras sus recientes caídas anticipando un gran acuerdo). Hoy las bolsas recogen los buenos resultados ayer después del cierre de Amazon (cotización +13% en mercados fuera de hora, tras mostrar su negocio en la nube su mayor crecimiento en tres años) y Apple (+3% tras batir estimaciones de ingresos y ofrecer una guía optimista de cara a la temporada de ventas navideñas), así como nuevos acuerdos en IA entre Nvidia y las mayores compañías de Corea del Sur.

La jornada de hoy estará marcada fundamentalmente por datos de inflación y resultados empresariales 3T25, entre los que destacamos en Estados Unidos los de Exxon, Chevron y Colgate Palmovile, y en España lo harán CaixaBank, Mapfre, Unicaja, Acerinox, Tubacex y Prosegur.

En concreto, tendremos datos de precios: 1) en Estados Unidos, el deflactor del consumo privado subyacente de septiembre, que podría mantenerse estable en +2,9%; 2) en la Eurozona se publicará el IPC de
octubre que podría moderarse ligeramente tanto en tasa general (+2,1%e vs +2,2% anterior)
como subyacente (+2,3%e vs +2,4% anterior), dato que también conoceremos en Francia (+1%e vs +1,2% anterior) después de publicarse ayer el de Alemania (2,3% vs 2,4%), en general apoyados por el efecto base en energía, un euro más apreciado y la moderación en salarios; 3) en Japón el IPC de Tokio repunta en octubre (general +2,8% vs +2,4%e y +2,5% anterior y subyacente +2,8% vs +2,6%e y +2,5% anterior), y como precursor del dato nacional avala la continuación de las subidas de tipos por parte del Banco de Japón.

A estas referencias se sumarán también los ingresos y gastos personales de septiembre para tomar el pulso al consumo privado americano, y después de no publicarse ayer en Estados Unidos el PIB 3T25 ni el desempleo semanal debido al “shutdown”. Ya hemos conocido en China los PMIs oficiales de octubre, que apuntan a una economía estancada y necesitada de nuevos estímulos (manufacturero 49 vs 49,6e y 49,8 anterior, servicios 50,1 en línea con lo esperado y vs 50 anterior, y compuesto 50 vs 50,6 anterior).

A nivel de bancos centrales, ayer el BCE mantuvo por tercera reunión consecutiva los tipos de interés sin cambios en el 2% (tipo depósito), reiterando que se siente cómodo con el nivel actual de tipos para afrontar un entorno incierto, con la inflación en su objetivo (2%) y a la espera de que se acelere el crecimiento en 2026 de la mano de un mayor estímulo fiscal. “The ECB is in a good place” y mantiene su actitud de “data- dependencia”, tomando decisiones reunión a reunión, aunque en principio daríamos el ciclo actual de bajada de tipos por finalizado (-200 pb desde junio 2024) salvo problemas con el crecimiento (por impacto de aranceles, apreciación del euro o problemas en Francia o Alemania) o porque la inflación se moderase sustancialmente por debajo del objetivo del 2%. El mercado no descuenta más recortes en 2025 y otorga sólo un 45% de probabilidad a una bajada más de 25 pb para 2026. De cara a la última reunión del año, el 18- diciembre, contaremos con la ayuda adicional de un cuadro macro actualizado que ya incluirá previsiones para 2028 tanto de PIB (Lagarde se mostró ayer más optimista respecto al crecimiento en la medida en que se han moderado las tensiones comerciales, además de contar con el apoyo de un mercado laboral robusto, unos sólidos balances empresariales y el impacto de las bajadas de tipos de interés) como de inflación (la presidenta sigue viendo por el momento la inflación europea en torno a su objetivo).

En este sentido, de ayer destacamos el PIB 3T de Eurozona, que si bien mejoró las estimaciones (+0,2% vs +0,1%e y 2T), genera incertidumbre por deberse al mejor comportamiento de lo previsto en
Francia (+0,5% vs +0,2%e y +0,3% 2T a pesar de la difícil situación política del país, por lo que es dudoso que esta mejora sea sostenible), y con estancamiento en Alemania (0% en línea con lo esperado y vs -0,2% 2T) e Italia (0% vs +0,1%e y -0,1% previo). Estas economías contrastan con Portugal y España, apoyadas por un sólido turismo.