Renta 4 | Los futuros apuntan a una apertura al alza (futuros Eurostoxx +1,8%, Futuros S&P +0,4%), haciendo lectura de la reunión de la Fed de ayer, con una aceleración de la retirada de estímulos en el corto plazo pero también con confirmación de que su política monetaria seguirá siendo bastante acomodaticia, ante el mantenimiento de su expectativa de moderación de inflación a medio plazo: 9 bln usd de balance a la finalización del tapering y un nivel de llegada de tipos a largo plazo sin cambios en el 2,5%.
Esto permitió una reacción al alza en las bolsas americanas (S&P +1,6%, Nasdaq +2,4%) y movimientos limitados en TIRes. Hoy la atención girará hacia las reuniones del BCE y el Banco de Inglaterra. En el plano macro, la atención estará en los PMIs de diciembre, que nos permitirán ver hasta qué punto está impactando en los indicadores más adelantados de ciclo la evolución de la pandemia y la nueva variante Ómicron.
La Fed optó finalmente por acelerar su tapering y elevar su dot plot hasta 3 subidas en 2022 y otras 3 en 2023. Este tono más hawkish a corto plazo se enmarca en un entorno de alta inflación y de progresivo acercamiento hacia su objetivo de pleno empleo (mejora su previsión de empleo para 2022 de 3,8% a 3,5%, lo que supondría alcanzar niveles pre-pandemia). A partir de enero, se duplicará el ritmo de reducción de compras (-30.000 mln usd/mes vs -15.000 hasta el momento, distribuidos en -20.000 deuda pública y -10.000 MBS), con lo que el QE se dará por terminado en los primeros meses de 2022 y la primera subida de tipos podría llegar antes del verano. En cuanto a sus previsiones de tipos, éstos se podrían situar, desde los mínimos actuales de 0%-0,25% en el rango 0,75%-1% en 2022 (3 subidas), 1,5%-1,75% en 2023 (otras 3 subidas) y 2%-2,25% en 2024 (2 subidas adicionales), lo que sugiere un ritmo de subida algo más rápido del apuntado previamente ante una inflación también menos transitoria (revisa al alza sus previsiones de deflactor de consumo privado subyacente para 2022 de +2,3% a +2,7%). Sin embargo, mantiene sin cambios las expectativas de llegada de largo plazo (2,5%) en la medida en que sigue esperando una moderación de la inflación a medio plazo (+2,3% en 2023 y +2,1% en 2024).
De cara a la jornada de hoy, y en el caso del BCE, las últimas declaraciones de varios miembros del Consejo de Gobierno sugieren la posibilidad de confirmar el final del PEPP en marzo 2022, tal y como estaba previsto, y parece existir cierto consenso para un incremento temporal y limitado del APP. Los más hawkish, que no eran partidarios de aumentar el APP, podrían cambiar de opinión ante el temor a una rápida e indeseada subida de TIRes una vez concluya el PEPP. En cualquier caso, es previsible que el BCE mantenga una elevada flexibilidad/opcionalidad en el QE, compatibilizando una alta inflación a corto plazo con los riesgos sobre el crecimiento derivados de la pandemia.
Por su parte, en Reino Unido, el Banco de Inglaterra podría posponer su decisión de subida de tipos(el mercado antes descontaba +15 pb hasta 0,25% vs 0,10% actual) a la luz de la reciente evolución de la pandemia y las restricciones que están adoptando para contener los contagios.
En el plano macro, lo más relevante será la lectura preliminar de diciembre para los PMIs en sus tres componentes (manufacturero, servicios, compuesto) a nivel mundial (Estados Unidos, Eurozona, Reino Unido y Japón) donde comprobaremos si los cuellos de botella y el shock energético siguen pesando en las manufacturas y sobre todo cuál está siendo el grado de incidencia de las restricciones a la movilidad en el sector servicios. Ya hemos conocido las cifras en Japón manufacturero 54,2 (54,5 anterior), servicios 51,1 (53 anterior) y compuesto 51,8 (53,3 anterior). También conoceremos otra encuesta manufacturera de diciembre, el panorama de negocios de la Fed de Filadelfia (previsiblemente afectadas por la aparición de la nueva variante aunque la encuesta de NY sorprendió al alza), la producción industrial noviembre y el dato de desempleo semanal.
