El buen tono de los mercados puede que se mantenga hasta las reuniones del BCE, el BoE y la Fed

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Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una sesión que no contó con la referencia de Wall Street, mercado que se mantuvo cerrado por la celebración del Día de Acción de Gracias en Estados Unidos, ayer los principales índices bursátiles europeos terminaron la jornada con avances, en un clima de poca actividad, impulsados por los nuevos recortes que experimentaron los rendimientos de los bonos de la región. En la reciente fortaleza que están mostrando los precios de los bonos, lo que ha conllevado una sensible reducción de sus rendimientos, tienen mucho que ver las expectativas de los inversores, que no compartimos en su totalidad, de que los principales bancos centrales están prestos a terminar con su proceso de subidas de tipos.

Como quedó meridianamente claro en las actas publicadas ayer de la última reunión del Consejo de Gobierno del BCE, la entidad se “muestra receptiva” a dejar de subir sus tasas oficiales si la recesión en la región es muy profunda. No obstante, de momento ese no es el escenario al que apuntan los últimos indicadores económicos dados a conocer, entre ellos los índices adelantados de la actividad privada de noviembre, los PMIs, y ayer los índices de clima de negocio del mismo mes de Alemania, que elabora el instituto IFO, que mostraron una sensible mejoría de las expectativas de los empresarios alemanes en el mes actual. Por tanto, siendo factible que a finales del 1T2023 el proceso de alzas de tipos esté casi acabado, algo en lo que el comportamiento de la inflación en la región va a ser determinante, también lo es que el BCE tienen que comenzar a reducir su abultado balance, proceso que también tendrá un efecto restrictivo en las condiciones de financiación de la región y que, en principio, debería impulsar al alza los tipos a largo plazo en la misma.

De momento eso parece no preocupar a unos inversores que en gran medida se están “subiendo al carro de las alzas” de los precios de los bonos y de las acciones por miedo a perder el tren. La sensible mejoría del aspecto técnico de ambos mercados también está ayudando en este sentido. Es por ello que no descartamos que, en el corto plazo, continúe el buen tono en estos mercados, al menos hasta que se celebren las reuniones previstas de los Comités de Política Monetaria del BCE y del Banco de Inglaterra (BoE), ambas el jueves 15 de diciembre, y la del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC), los días 13 y 14 del mismo mes. Entendemos que de lo que hagan y, sobre todo, de lo que digan sobre i) su “tasa terminal”, tasa hasta donde está previsto que suban los tipos oficiales, y ii) sobre el proceso de reducción de su balance, va a depender en gran medida el comportamiento de los mercados de bonos y de acciones en las últimas dos semanas del año, rally de Navidad inclusive.

Antes, los inversores tienen una cita con la temporada de compras navideñas que comienza oficialmente hoy con la celebración del Black Friday. Como venimos repitiendo insistentemente, la temporada es fundamental para muchas compañías, que se juegan durante la misma gran parte de sus resultados anuales, de ahí la relevancia para los inversores, ya que podrán determinar qué compañías están mostrando mayor resistencia en un escenario de alta inflación e incipiente recesión económica y cuáles están siendo ya penalizadas por el mismo. Habrá, por tanto, que estar pendientes en las próximas semanas de las estadísticas que sobre la temporada de compras se vayan publicando y a lo que digan las empresas sobre su desempeño durante la misma.

Hoy, y en una nueva sesión que creemos será también de escasa actividad, esperamos que las bolsas europeas abran ligeramente a la baja, aunque sin tendencia definida, en línea con el comportamiento de las principales plazas asiáticas, donde sigue pesando i) el incremento de casos de Covid-19 en China, casos que han alcanzado los niveles más elevados desde el inicio de la pandemia, siempre según las más que cuestionables estadísticas oficiales, y ii) la reacción de las autoridades locales al mismo, las cuales cada vez se están mostrando más estrictas, lo que aleja el “espejismo” de hace unas semanas de una pronta reapertura de la economía China. Es más, la dura respuesta de las autoridades está “enfriando” las expectativas de un repunte económico en el país y avivando la preocupación por nuevas potenciales interrupciones de las cadenas de suministro, lo que puede volver a impactar negativamente a nivel global, sobre todo en lo que hace referencia a la inflación.

Por lo demás, comentar que, en una jornada sin referencias empresariales, la agenda macroeconómica trae algunas citas de interés, como la publicación del dato definitivo del PIB de Alemania del 3T2022 y como los índices de confianza de los consumidores de Alemania, Francia y de Italia, las tres mayores economías de la Eurozona. El reciente comportamiento de estos indicadores adelantados de consumo privado puede aportar algo de luz sobre cómo puede evolucionar la temporada de compras navideñas en estos países, de ahí su importancia para los inversores.