Renta 4 | Las bolsas europeas abren ligeramente a la baja (futuros Eurostoxx -0,4%), recogiendo los limitados recortes en Wall Street a pesar del fuerte repunte de TIRes (T-bond +15 pb a 4,43%) tras el sólido informe de empleo de mayo que mostró, contra pronóstico, una aceleración en el ritmo de creación de empleo hasta 272.000 nóminas no agrícolas (vs 180.000 esperadas y 165.000 anterior), con repunte de la tasa de paro a 4% (vs 3,9%) y aceleración de los salarios a +4,1% (vs 4%). Este dato ha moderado las expectativas de recortes de tipos del mercado para la Fed en 2024 (de 2 a entre 1 y 2), a la vez que se ha reducido la probabilidad de una primera bajada en septiembre del 61% al 41%.

Las elecciones al Parlamento Europeo se saldan con el mantenimiento de mayorías de centro izquierda y centro derecha, con previsión de que la presidenta von der Leyen quede primera, mientras que en otros países como Alemania o Italia destacan los avances de partidos ultraconservadores y nacionalistas. La victoria de Marine Le Pen en Francia lleva a Macron a convocar elecciones anticipadas (30-junio) para intentar frenar su avance. El euro se debilita 0,5% hasta 1,075 usd/eur, su mínimo de un mes.

Esta semana seguiremos teniendo citas relevantes entre las que destaca la reunión de la Fed el miércoles. Damos por hecho, no obstante, que de momento mantendrá los tipos entre el 5,25%/5,50% ante la falta de progreso hacia el objetivo de inflación. La Fed, además, actualizará su cuadro macro (crecimiento e inflación) así como su “dot plot”, que estimamos que podría revisar desde los 3 recortes previstos para 2024 en marzo a solo 2. Recordamos que, en el “dot plot” del 20-marzo, 9 de los 19 miembros consideraban que podría haber menos de 3 recortes este año, número que podría haberse incrementado a la luz de los últimos datos de precios. La clave estará por tanto en el mensaje de Powell, que veremos si modifica las previsiones del consenso en cuanto a la cuantía y ritmo de bajadas de tipos.

Por su parte, el viernes se reúne el Banco de Japón, que se espera que mantenga tipos de interés en 0,1%, aunque el gobernador Ueda podría preparar al mercado para una nueva subida de tipos en julio en un contexto en el que la recuperación de los salarios debería apoyar la consecución del objetivo de inflación del 2% a medio plazo. Asimismo, se espera que anuncie el inicio de reducción de sus compras de deuda, si bien esto no debería sorprender a los inversores dado que ya hace tiempo que viene manifestando su intención de iniciar su QT (“quantitative tightening”).

Aparte, los inversores seguirán atentos a los datos de precios de mayo (IPCs e IPPs). El más relevante será el IPC en Estados Unidos, con expectativa de tasa general moderando en mensual (+0,1%e vs +0,3% anterior) y estable en interanual (3,4%), mientras que la subyacente seguiría creciendo a tasas mensuales elevadas de +0,3% y moderando a 3,5% interanual (vs 3,6% previo). Por el lado de los indicadores adelantados de ciclo, en Estados Unidos se dará a conocer la evolución de la encuesta de los consumidores elaborada por la Universidad de Michigan preliminar de junio, que se espera que recupere parte de la caída de los últimos dos meses. Fuera de Estados Unidos apenas destacamos la publicación de IPC e IPP de mayo en China (donde se mantendrán las presiones deflacionistas), así como los IPCs finales en España, Alemania y Francia.

Por otro lado, la reunión ordinaria del Comité del Ibex será el próximo miércoles 12 de junio. Según nuestros cálculos, Puig entraría en el selectivo. Su volumen negociado la sitúa entre las 35 más líquidas, y puede ser incluida en el Ibex 35 a pesar de no cumplir con el requisito de haber cotizado al menos un tercio del periodo de cómputo (esto es, 2 de los 6 meses) en tanto en cuanto su capitalización bursátil ajustada a “free-float” la sitúa entre las veinte primeras del selectivo, en concreto en el puesto 18. El valor con mayor riesgo de salida es Meliá Hotels.

Reiteramos nuestra visión de mercado: no descartamos que las bolsas puedan ofrecer mejores puntos de entrada en los próximos meses. La historia demuestra que el mercado suele dar oportunidades (tras revalorizaciones del +25%/+30% en los últimos siete meses), y en la medida en que se puedan materializar algunos de los riesgos presentes en el mercado, como puede ser un ajuste adicional de expectativas de recortes de tipos por parte del mercado o el incremento de riesgo geopolítico.