Renta 4 | Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%, futuros S&P -0,2%), a la espera de que a mediados de semana la Fed (y el BoE) confirmen (o no) un tono más dovish de sus políticas monetarias a futuro, tal y como está descontando el mercado en los últimos días. Asimismo, el mercado debería recoger la victoria de Lula en las elecciones brasileñas por un estrecho margen (solo el 2%) frente a Bolsonaro, que sugiere una política más moderada y nuevos avances en las reformas. En negativo, la ruptura del acuerdo para que Rusia permitiese la exportación de cereales de Ucrania está impulsando los precios al alza y amenaza con presionar aún más al alza los niveles de inflación.

De fondo hemos conocido ya varios datos macro de interés, con un tono en general débil. En China, los PMIs oficiales de octubre entran todos en territorio de contracción: compuesto 49 (vs 50,9 anterior), de fabricación 49,2 (vs 49,9e vs 50,1 anterior) y de servicios 48,7 (vs 50,1 e y 50,6 anterior). En Japón, producción industrial mensual -1,6% (vs -0,8%e y +3,4% anterior) y ventas al por menor mensual +1,1% (vs +0,8%e y +1,3% anterior) de septiembre.

De cara al resto de la jornada, lo más relevante será el IPC preliminar de octubre en la Eurozona, que tras los malos datos de Alemania el viernes (+10,4% vs +10,1%e y +10% anterior) podría repuntar hasta +10,3%e vs +10,0% anterior, mientras el subyacente se aceleraría hasta +5%e (vs +4,8% anterior). También contaremos con el PIB 3T22 trimestral tanto en la Eurozona (+0,1%e vs +0,8% anterior) como en Italia (trimestral 0%e vs +1,1% anterior).

Para el conjunto de la semana, y después de celebrarse la pasada semana las reuniones de BCE y BoJ, en los próximos días tendremos las de la Fed y el BoE.

El miércoles se reúne el FOMC de la Reserva Federal, donde esperamos una nueva subida de +75 pb, apoyada también por un deflactor del consumo privado subyacente que siguió repuntando en septiembre 5,1% vs 4,9% anterior (medida de inflación preferida de la Fed conocida el pasado viernes). Sería la cuarta subida de esta cuantía, y situaría los tipos en 3,75%-4%, elevando la subida acumulada a 375 pb, con la prioridad de controlar la inflación aun a costa de sacrificar crecimiento y empleo. Sin embargo, es previsible que la desaceleración mostrada por los últimos indicadores adelantados de ciclo modere el ritmo de subidas: el mercado descuenta +50 pb en la reunión del 14-diciembre y un nivel de llegada en 4,75%-5% en 2T23, con inicio de bajadas a final de 2023.

Por su parte, el jueves se reunirá el Banco de Inglaterra, y previsiblemente practicará una nueva subida de +75 pb hasta el 3%. La atención estará en la guía a futuro, con el mercado esperando cierta moderación en la cuantía de ulteriores subidas y habiendo bajado el nivel de llegada en 2023 a 4,75%-5% frente a niveles superiores al 6% en lo peor de la crisis fiscal. Esta moderación en los niveles de llegada ha sido posible gracias al giro de 180 grados que dio Jeremy Hunt al plan fiscal expansivo de Liz Truss, que esperamos que se confirme cuando se presente el nuevo plan fiscal de medio plazo, que se preveía presentar el 31 de octubre pero ha sido retrasado. Veremos si el nuevo primer ministro Sunak mantiene este giro fiscal, lo que permitiría dar cierta consistencia a la reciente mejora de los mercados al favorecer la sostenibilidad de las cuentas públicas.

En cuanto a datos macro, tendremos una semana cargada de cifras relevantes, más allá de las que conoceremos hoy. En EE.UU. se publicarán los datos del ISM de octubre donde la actividad podría seguir mostrando deterioro y repunte del componente de precios pagados. Además, tendremos varios datos de mercado laboral, con la encuesta oficial de empleo, esperándose una menor creación de empleo y ligero repunte de la tasa de paro, aun con fuerte crecimiento de salarios. También tendremos el dato ADP cambio de empleo privado de octubre, en la misma línea que el informe oficial, y el dato de empleos disponibles JOLTS de septiembre.

En China conoceremos los datos de PMI de octubre Caixin, que podrían continuar deteriorándose al igual que los oficiales.

En materia de resultados empresariales, continuaremos con muchas presentaciones de resultados 3T22 con Indra, Meliá Hotels, Telefónica, ROVI, Logista, Prosegur, Prosegur Cash y Amadeus.

En este contexto, nuestra visión de mercado continúa siendo prudente en un entorno de elevada incertidumbre y un contexto macroeconómico cada vez más débil. Continuamos en un escenario de inflación elevada, y a pesar de la moderación vista en tasa general en Estados Unidos, en Europa los riesgos adicionales por la crisis del gas hacen complicado encontrar un techo, que es la clave para un cambio de dirección consistente de las bolsas (suelo claro en inflación, cambio de sesgo de políticas monetarias, menor presión sobre ciclo y beneficios).