El mercado descuenta un nivel de llegada para los tipos del BCE 2,75% para mediados de 2023

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Renta 4 | Apertura casi plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P +0,6%), en una sesión que estará marcada por la reunión del BCE, con el trasfondo de algunos bancos centrales frenando el ritmo de tensionamiento monetario (ayer el Banco de Canadá +50 pb vs +75 pb esperados) o expectativas de que lo frenen a futuro (Fed, BoE) ante datos macro que muestran desaceleración de la actividad económica. En este contexto, las TIRes siguen alejándose de los máximos anuales y el euro ha recuperado la paridad frente al dólar con una subida cercana al 4% desde el viernes afectados por desaceleración en publicidad y elevados costes (Metaverso).

La principal cita de hoy será la reunión del BCE, donde esperamos una nueva subida de 75 pb (hasta 1,5% en el tipo de depósito) en un contexto fuertemente inflacionista (IPC septiembre: general 9,9%, subyacente 4,8%) y primando el control de la inflación a pesar del deterioro que anticipan los indicadores más adelantados en el ciclo económico. A esta subida podría seguirle otra de +50 pb en la última reunión del año (15-diciembre), situando el tipo de depósito en dic-22 en el 2%. El mercado descuenta niveles de llegada del 2,75% para mediados de 2023, si bien entendemos que a partir del 2% se debería frenar el ritmo de subidas, pendientes de la evolución no sólo de los datos de inflación (en la revisión del cuadro macro en diciembre, atención a previsiones de inflación a medio plazo), sino también del grado de deterioro que por entonces muestren las economías europeas más dependientes del gas ruso (Alemania, Italia) ante el fuerte shock energético. Estaremos asimismo atentos a cualquier referencia sobre la gestión del exceso de liquidez de la banca (TLTROs, restablecer un sistema de “tiering”) y sobre el TPI (sistema anti-fragmentación). Aunque anunciaron que en octubre empezarían a hablar del QE, nos parece prematuro, sobre todo teniendo en cuenta lo sucedido en Reino Unido, y en cualquier caso es un tema que no creemos que se considere hasta que los tipos lleguen al nivel neutral en torno al 2%.

En el plano macro, la atención estará en la confianza consumidora GFK en Alemania, que se podría intentar estabilizar en noviembre en niveles mínimos históricos. Aun así, el dato más relevante del día será el PIB 3T22 en Estados Unidos, que podría repuntar +2,4%e en tasa intertrimestral anualizada tras dos trimestres consecutivos de caídas.

A nivel de resultados, tendremos las cifras de grandes como Amazon o Apple en EE.UU., mientras que en España conoceremos las cuentas de Acerinox, Banco Sabadell, Ebro Foods, Ence, Faes, Repsol, Tubacex y Unicaja.