Renta 4 | Los futuros apuntan a una apertura a la baja (Eurostoxx -0,4 %, S&P 500 -0,4%) en la última sesión de la semana, que contará con referencias de interés tanto desde el punto de vista del crecimiento (PIB Eurozona y economías individuales) como de la inflación (IPC en Eurozona y deflactor del consumo privado subyacente en EEUU).

A nivel crecimiento, debilidad mayor de la esperada ayer en el dato EEUU, aunque se espera aceleración en 4T a la luz de la solidez de los indicadores más adelantados de ciclo de la mano de una mejora de la situación pandémica. Hoy el mercado espera moderación interanual en el PIB 3T21 europeo vs 2T21 al enfrentarse ya a una más difícil base de comparación (Eurozona PIB +3,5%e i.a. vs +14,3% en 2T1) aunque el ritmo trimestral se mantiene sólido (+2,1%e vs +2,2% anterior). En el caso concreto de España, se espera una fuerte aceleración trimestral +2,9%e (vs +1,1% anterior) tras la fuerte revisión a la baja del 2T (de +2,8% a +1,1%) que no resulta coherente con la mejora del entorno pandémico y de los indicadores más adelantados de ciclo, llevándonos a pensar que parte del crecimiento 2T podría haberse trasladado a 3T.

A nivel de inflación, el IPC de la Eurozona podría repuntar en octubre a +3,7%e vs +3,4% anterior ante la continuada presión al alza del coste energético, mientras que la subyacente se mantendría estable en +1,9%e, aunque no descartamos presión adicional al alza en la tasa general tras los datos vistos ayer en España (+5,5% vs +4,5%e y +4% anterior) y Alemania (+4,5% vs +4,4%e y +4,1% anterior) afectados por el encarecimiento de energía y alimentos. Por su parte, el deflactor del consumo privado subyacente en Estados Unidos, medida de inflación preferida de la Fed, podría mostrarse bastante estable +3,7%e vs +3,6% anterior.

Por su parte, el BCE ayer concluyó su reunión sin cambios en política monetaria: tipo repo 0%, tipo depósito -0,5%, se mantendrán las compras de deuda del PEPP a un ritmo más moderado (como ya avanzó en septiembre) y el PEPP al menos hasta mar-22. Lagarde reiteró la idea de transitoriedad de la inflación, aunque reconoció que se mantendrá alta durante más tiempo del esperado, afirmando que los problemas en la cadena de producción podrían no resolverse hasta bien entrado 2022, aunque su resolución, junto a la mejora de la crisis energética y la desaparición de efectos base deberían contribuir a una progresiva moderación de la inflación a medida que avance 2022. En lo que respecta a las expectativas de subidas de tipos del mercado (que está descontando una  primera subida del tipo de depósito a finales de 2022 y que éste alcance el 0% en 2023), considera que son contrarias al forward guidance del BCE, aunque también reconoció que ella no es quien para afirmar si el mercado se equivoca o no. Será por tanto clave vigilar la duración de los altos niveles de inflación y sus posibles efectos de segunda ronda. Los mercados reaccionaron a la falta de un mensaje más contundente que relajase las expectativas de subidas de tipos con avance en las TIRes 10 años europeas +5pb en promedio (Alemania -0,14%, España 0,52%) y más intenso en Italia +9pb (1,05%).

Un día más, continuamos hoy con la presentación de resultados trimestrales. Hasta el momento, en EEUU ya ha publicado un 38% de las compañías del S&P, batiendo estimaciones en ventas un 79% (+16%) y un 83% en BPA (+39%). En Europa ha presentado un 30% de las compañías del Stoxx600, batiendo estimaciones en ventas un 63% (+11%) y un 66% en BPA (+35%).