Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Las bolsas europeas y estadounidenses “gozaron” ayer de una nueva sesión tranquila en la que los principales índices continuaron recuperando parte del terreno cedido tras el estallido de la crisis de confianza sufrida por el sector bancario, cerrando todos ellos con significativos avances. La falta de noticias al respecto fue ayer unos de los principales motivos por los que los inversores volvieron a incrementar sus posiciones de riesgo, y eso que, desde el ámbito macroeconómico, concretamente en lo que concierne a la inflación en la Eurozona, las noticias no fueron del todo positivas.

Así, si bien la inflación general bajó en marzo sensiblemente con relación a febrero tanto en España (más de lo estimado) como en Alemania (menos de lo anticipado), su subyacente se mantuvo elevada y sin visos, por el momento, de cambiar de tendencia. Decir al respecto que: i) el descenso de la inflación general en marzo ha sido en gran medida producto del efecto base, al haberse incrementado exponencialmente los precios de la energía y de los alimentos en marzo de 2022, tras el inicio a finales de febrero de ese año de la guerra de Ucrania; y ii) que la inflación subyacente continúa a niveles muy elevados. Esta inflación, que en las economías desarrolladas está muy ligada a los precios de los servicios, es la más difícil de combatir, por lo que no creemos que las cifras dadas a conocer por el INE y por Destatis cambien por ahora la hoja de ruta del BCE. Es por ello que, tras la publicación ayer de las cifras preliminares de marzo de la inflación de Alemania los precios de los bonos se vinieron abajo, repuntando sus rendimientos, mientras que el euro se revalorizó con fuerza frente a un debilitado dólar.

Destacar, además, que durante la jornada continuaron produciéndose declaraciones por parte de miembros de los bancos centrales europeos y estadounidense con el objetivo de calmar a los mercados. En Europa fue la miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, la que, en aras a tranquilizar a los inversores y a los depositantes, señaló que en Europa no se han producido retiradas de depósitos de los bancos significativas. Además, y en relación al posible impacto de la crisis de confianza bancaria, Schnabel anticipó que ésta podría tener algunos efectos desinflacionistas, algo que está todavía por demostrarse. De ser así, ello facilitaría la labor al BCE y al resto de bancos centrales, que podrían dar por terminado el proceso de ajustes de los tipos de interés oficiales antes de lo esperado, lo que serían buenas noticias tanto para los mercados de bonos como para la renta variable. En Estados Unidos, por su parte, importantes funcionarios de la Administración, entre ellos la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, siguieron hablando de “más regulación” para el sector bancario, especialmente para la banca mediana y regional, lo que provocó que fuera éste el único sector de los 11 que integran el S&P 500 que cerró ayer a la baja en Wall Street.

Hoy volverá a ser la inflación por partida doble la gran protagonista del día ya que, por la mañana, y en la Eurozona, se darán a conocer las lecturas preliminares de marzo del IPC de Francia, Italia y del conjunto de la región, mientras que, por la tarde y en Estados Unidos, se publicará conjuntamente con las cifras de gastos e ingresos personales de febrero el índice de precios del consumo personal, el PCE, que es la variable de precios más seguida por la Reserva Federal (Fed). Se espera en todos los casos que la inflación general haya disminuido en los meses analizados, con cierta intensidad en la Eurozona en marzo, aunque habrá que estar muy atentos al comportamiento de su subyacente, variable que, de momento, no está dando visos de cambiar su tendencia al alza, impulsada por los precios de los servicios y de los alimentos procesados.

Por lo demás, comentar que esta madrugada se han publicado en China los índices “oficiales” de gestores de compra de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los PMIs que elabora la Oficina Nacional de Estadísticas de China, que han superado en ambos casos lo esperado por el consenso de analistas, con el de servicios acercándose a su nivel más elevado en casi 12 años. Buenas noticias para los inversores, ya que ello sugiere que el proceso de recuperación del crecimiento de la economía de China sigue en marcha, lo que favorece las expectativas de resultados de muchas multinacionales europeas que mantienen una elevada exposición a este país, como es el caso de las compañías de lujo, las del automóvil y muchas industriales.

Para empezar la sesión de hoy, que hay que recordar es la última del mes y del trimestre, esperamos que las bolsas europeas abran entre planas y ligeramente al alza, manteniendo de este modo el buen tono de los últimos días. Salvo que surja alguna sorpresa en forma de alguna noticia negativa, concretamente sobre el sector bancario, esperamos un día tranquilo, que permita a las bolsas cerrar el trimestre de forma positiva y que deje a los inversores, tras unas semanas de mucha tensión, con un “buen sabor de boca”.