Morgan Stanley | Si hay algo que puede alterar el status quo actual es un cambio de mensaje de los bancos centrales (de hecho, estoy convencido el mercado se quedara sin upside en el momento en que la FED empiece a hablar de tapering), aunque de momento no parece que esté dentro de lo que espera nuestro equipo macro: PREVIEW FOMC, SIN CAMBIOS. A pesar de que el impulso de los cheques, el progreso de las vacunas y el repunte en la inflación estén haciendo que la economía americana vaya camino a crecer un 9.6% en la primera mitad del año (SAAR), los economistas de la casa no esperan cambios en la reunión del FOMC de esta semana, estimando que se mantendrá el mensaje de la reunión anterior, que aún queda “algo de tiempo” para que vean un progreso sustancial y tomen cartas en el asunto. Están atentos ante un indicador hawkish, que podría venir en forma de un cambio en la frase “algo de tiempo” por “más tiempo» o que Powell reconociera que se ha hecho “algún” progreso en la recuperación económica. Por otro lado, un indicador dovish podría ser engranar el pronóstico de crecimiento de EEUU a la tasa de vacunación global.

La fed después de abril

Nuestra casa de análisis espera que en el FOMC de Julio o en Jackson Hole, cuando ya haya mejores datos de empleo y se empiece a notar el repunte en la inflación, Powell tenga la evidencia necesaria como para sugerir cuando podría empezar el tapering, posiblemente en Enero de 2022 con la primera subida de tipos en el 3T23. Mientras tanto, la Fed seguirá comprando Treasury a un ritmo de USD 80bn por mes y USD 40 bn al mes de MBS.

Estrategia

Los estrategas piensan que el mercado se sorprenderá ante la paciencia sostenida de la Fed, y empezaran a incluir en el precio el riesgo de que este tapering tampoco venga en Junio y que empuje la primera subida de tipos hasta finales 2023. De suceder lo contrario y adelantarse la subida de tipos a junio 2023, el 5Y y el 10Y podrían caer 65bp y 140bp, respectivamente.