Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una sesión que podríamos calificar como de transición, a la espera de que mañana se reúna el Consejo de Gobierno del BCE, la mayoría de los principales índices bursátiles europeos cerraron ayer a la baja, con excepciones como la del Ibex 35, que lo hizo sin cambios con relación a la sesión precedente. En las bolsas europeas todos los sectores terminaron la sesión con pérdidas, con las excepciones del de las materias primas minerales, del de la energía y del de la sanidad, los dos primeros animados por el proceso, que parece irreversible, del levantamiento de las restricciones y de los confinamientos en China.

Así, y en un día sin grandes referencias macroeconómicas, quizás lo más relevante del día fue la revisión a la baja que de sus expectativas de crecimiento mundial para 2022 hizo el Banco Mundial que, además, alertó de la posibilidad de que muchas economías entren en recesión en un entorno generalizado de estanflación. Si bien todas las estimaciones de las grandes instituciones hay que “cogerlas con pinzas”, dado que no presentan un historial de aciertos que las haga muy fiables, el escenario descrito por el Banco Mundial creemos que es uno de los más probables a los que se tendrán que enfrentar las compañías cotizadas en el medio plazo, siempre que la inflación no ceda, algo que podría ocurrir bien porque termine por afectar a la demanda, lastrando la actividad económica, o bien porque los bancos centrales sean capaces de controlarla con políticas monetarias más restrictivas, posibilidad ésta que vemos como más remota.

En Wall Street, por su parte, la sesión bursátil de ayer fue una auténtica montaña rusa, con los índices comenzando el día claramente a la baja, recuperando posteriormente terreno hasta alcanzar sus niveles más elevados del día para volver a girarse a la baja, para recuperarse finalmente durante la última hora de la sesión y así terminar la jornada con avances ligeramente inferiores al 1%. Cabe señalar que el inicio de la sesión estuvo marcado por una nueva revisión a la baja de sus expectativas de resultados de la compañía del sector de la distribución minorista Target (TGT-US), el segundo que lleva a cabo en las últimas tres semanas. Target (TGT-US) achacó sus peores expectativas de márgenes a la excesiva acumulación de inventarios, inventarios que tendrá que vender con descuentos. La reacción inicial del valor y del conjunto de mercado al anuncio fue muy negativa. Sin embargo, una segunda lectura, que ahora explicaremos, sirvió para que las bolsas se giraran al alza. Así, los inversores interpretaron que, si muchas compañías del sector de la distribución minorista estaban en la misma situación que Target (TGT-US) y se veían obligadas a vender sus inventarios con descuentos, ello sería positivo de cara a la inflación. Cabe recordar que las expectativas de muchos inversores son que la inflación haya tocado techo en Estados Unidos en el mes de abril, algo que podremos comprobar el viernes, cuando se den a conocer las cifras del IPC de mayo en este país. Históricamente cuando se confirma que la inflación ha tocado el pico del ciclo las bolsas suelen reaccionar de forma muy positiva, de ahí la reacción de Wall Street durante la jornada. No obstante, el sector que mejor lo volvió a hacer ayer con mucha diferencia fue el de la energía, apoyándose en la fortaleza del precio del crudo, que no parece dispuesto a ceder terreno, algo que va en contra de las expectativas de una menor inflación en el corto plazo. Habrá que esperar al viernes para salir de dudas.

Hoy esperamos que el positivo cierre de Wall Street ayer y el buen comportamiento que han tenido esta madrugada la mayoría de las bolsas asiáticas permitan que las bolsas europeas abran ligeramente al alza. No obstante, y en vísperas de la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, es poco factible que los inversores se decanten claramente por incrementar sus posiciones de riesgo, concretamente en renta variable. El hecho de que los futuros de los principales índices bursátiles estadounidenses vengan ligeramente a la baja también creemos que limitará el alcance de las alzas en Europa al comienzo de la sesión.

Por lo demás, comentar que la agenda macroeconómica del día de hoy es bastante ligera, destacando principalmente la publicación de la lectura final del PIB del 1T2022 de la Eurozona, para la que no esperamos sorpresas, y de la producción industrial alemana de abril, que los analistas esperan que haya repuntado ligeramente con relación a marzo. En la bolsa española, por su parte, destaca la publicación de los resultados del 1T2022 de Inditex (ITX), la segunda compañía de mayor capitalización de este mercado por detrás de Iberdrola (IBE), resultados que han batido las expectativas de los analistas del consenso de FactSet a nivel ventas y cash-flow de explotación (EBITDA), mientras que han quedado ligeramente por debajo a nivel de resultado de explotación (EBIT) y de beneficio neto. Lo más relevante de estas cifras, además de que se sitúan en conjunto por encima de su nivel prepandemia (1T2019), es la partida de algo más de 200 millones de euros que ha dotado la compañía para cubrir los gastos estimados por el impacto de la guerra de Ucrania en su actividad en los dos países involucrados en el conflicto. Habrá que ver cómo reacciona el valor en bolsa ante estos positivos resultados, algo que no es nada fácil de anticipar cuando esta compañía da a conocer sus cifras.