Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras una gran semana, un mes de junio muy fuerte y un 1S2023 de grandes ganancias, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses afrontan a partir de hoy una segunda mitad de ejercicio en la que el comportamiento de las economías de estas regiones será clave para la marcha de los mercados. Así, y de forma sorprendente, las bolsas europeas y estadounidenses han sido capaces de superar en los primeros seis meses del año muchos obstáculos, empezando por el temor que durante todo el periodo han mantenido los inversores sobre una posible entrada en recesión de las principales economías desarrolladas, recesión que se esperaba se desencadenara producto de la crisis energética en Europa, la alta inflación y las políticas monetarias restrictivas de los bancos centrales y en la que únicamente han entrado Alemania y la Zona Euro, pero de forma muy moderada. Además, en marzo los inversores afrontaron una importante crisis de confianza por la que atravesó el sector bancario, especialmente el estadounidense, y que se llevó por delante a varias entidades medianas de Estados Unidos y al Credit Suisse, que tuvo que ser “rescatado” por su principal rival, el UBS. Posteriormente, y en mayo, los inversores tuvieron que afrontar la “batalla” política que se entabló en Estados Unidos entre demócratas y republicanos por el incremento del límite del techo de deuda, batalla que estuvo a punto de propiciar que el Tesoro Público del país se quedara sin recursos y que Estados Unidos se viera abocado al impago de su deuda por primera vez en su historia. Igualmente, y durante los últimos meses del semestre, los mercados de renta variable occidentales han sido capaces de “obviar” el hecho de que la economía de China, de la que se esperaba mucho, no se esté comportando como se estimaba, algo que afecta directamente a muchas compañías europeas, con una fuerte exposición a este mercado.

Sin embargo, la constatación de que, por el momento, las economías desarrolladas están siendo capaces de resistir mejor de lo esperado; de que la inflación, aunque lentamente, parece que está siendo controlada y avanza en la buena dirección; y de que los resultados empresariales siguen mostrando gran solidez, ha llevado a los inversores a apostar claramente por un escenario de “aterrizaje suave” de las grandes economías occidentales, lo que les ha animado a incrementar sus posiciones de riesgo, especialmente en renta variable. Es por ello que a partir de ahora el comportamiento de las bolsas estará totalmente supeditado a que se cumpla el mencionado escenario, quizás el más positivo de los contemplados a principios de ejercicio. Habrá, por tanto, que seguir muy de cerca la evolución en los próximos meses del crecimiento económico europeo y estadounidenses, así como el comportamiento de la inflación, que va a determinar en gran medida hasta dónde están dispuestos los bancos centrales a continuar subiendo sus tasas de interés oficiales y restringiendo las condiciones financieras en estas regiones. En nuestra opinión, hay una probabilidad moderada de que el escenario macro global se deteriore algo más de lo contemplado por los mercados de renta variable, por lo que el riesgo para los mercados, en este caso, sería algo mayor a la baja.

Centrándonos en la semana que hoy comienza, destacar el hecho de que ésta estará muy condicionada por la celebración mañana en Estados Unidos del día de la Independencia -4 de julio-, lo que llevará a la bolsa de este país a cerrar esta tarde antes de lo normal y a permanecer cerrada el martes, con el consiguiente impacto negativo en la actividad en las bolsas europeas, que tienen a Wall Street como principal referencia. Aun así, la semana se presenta intensa en lo que a la agenda macroeconómica hace referencia, empezando hoy con la publicación tanto en las principales economías de Europa como en Estados Unidos de las lecturas finales de junio de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas, los PMIs manufactureros. El miércoles, y en Europa, se darán a conocer los PMIs del sector servicios del mismo mes, índices que se publicarán el jueves en Estados Unidos. Finalmente, el viernes se publicará en Estados Unidos el informe mensual sobre el mercado laboral, informe clave para poder determinar si el mercado de trabajo estadounidense está comenzando a debilitarse, tal y como persigue la Reserva Federal (Fed) con sus políticas monetarias restrictivas, o sigue sólido, con las connotaciones inflacionistas que ello conllevaría. Entendemos que será este informe el que determinará la tendencia de cierre semanal de las bolsas occidentales.

Antes, y en lo que hace referencia al día de hoy, señalar que en principio esperamos que las bolsas europeas mantengan el buen tono con el que cerraron la semana pasada, y abran al alza, siguiendo de esta forma también la estela dejada esta madrugada por los principales mercados bursátiles asiáticos, cuyos índices han cerrado la jornada con significativos avances, animadas por el positivo cierre de Wall Street el viernes y por la publicación en China del PMI manufacturas de junio, el que publica el conglomerado de medios Caixin, que ha superado lo estimado por el consenso de analistas, apuntando a una ligera expansión de la actividad en el mes con relación a mayo.