Renta 4 | Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P +0,2%) tras una segunda sesión consecutiva al alza en Wall Street recogiendo una relativa mayor tranquilidad en el ámbito geopolítico tras el principio de acuerdo entre Trump y Mark Rutte (Secretario General de la OTAN) sobre el futuro de Groenlandia y la región ártica. A través de dicho acuerdo, EE. UU. trataría de asegurarse territorio, minerales críticos y un ambicioso proyecto de defensa militar, aunque quedan todos los detalles por definir. El nuevo máximo histórico del oro (4.967 usd/onza, +8% en la semana, +15% en 2026 tras +65% en 2025) es una clara señal de que la incertidumbre persiste.

Una vez alcanzada una “tregua” con EE. UU. en el tema de Groenlandia, es previsible que los líderes de la UE vuelvan a centrarse en las negociaciones de paz para Ucrania. Asimismo, el acuerdo comercial EE. UU.-UE firmado el pasado mes de julio será finalmente aprobado en los próximos días por el Parlamento europeo una vez que Trump ha retirado la amenaza de nuevos aranceles a países europeos por su negativa a dejarle controlar Groenlandia.

Por otra parte, la reunión del Banco de Japón se ha saldado sin cambios en tipos de interés (0,75%), en línea con lo esperado, y con un voto en contra (a favor de +25 pb). El cuadro macro se ha revisado al alza, tanto en términos de crecimiento (ante el mayor estímulo fiscal de la primera ministra Takaichi que se podría intensificar tras disolver hoy las Cámaras y fijar el 8-febrero como fecha de elecciones anticipadas) como de inflación. En este contexto, se prevé que, al contrario que el grueso de bancos centrales, el BoJ continúe con la normalización al alza de sus tipos de interés, descontándose para abril la primera de las dos subidas previstas para el conjunto del año 2026 (tras la última subida materializada en dic-25) en un contexto de mayor crecimiento e inflación, sin olvidar las presiones adicionales derivadas de la depreciación del Yen. Recordamos asimismo que el BoJ empezará el próximo lunes sus ventas graduales de ETF y REITs (previamente anunciadas).

Por su parte, las Actas del BCE (reunión 18-dic-2025) reiteran la idea de que se siente cómodo con el nivel actual de tipos, manteniendo una actitud de data-dependencia y decisiones reunión a reunión. Desde R4 esperamos que los tipos se mantengan en el 2% (tipo de depósito) a lo largo de 2026, enlínea con las expectativas del mercado y a la espera de cómo evolucionan crecimiento (pendiente de aceleración ante la implementación de un mayor estímulo fiscal en defensa e infraestructuras) e inflación (riesgo al alza en caso de depreciación adicional del dólar y pendientes de la evolución de los servicios).

En el plano macro, la sesión de hoy estará protagonizada por los PMIs preliminares de enero que se publicarán en EE. UU., Europa y Japón, unas cifras que no deberían arrojar grandes cambios respecto al mes anterior, mostrando crecimiento moderado y manteniendo la tendencia de otros meses con mejor tono en EEUU vs Europa, y mejor lectura del PMI de servicios vs manufacturero (aún en contracción en la Eurozona). En Japón ya los hemos conocido, con un sesgo claramente positivo: compuesto 52,8 (vs 51,1 anterior), manufacturero 51,5 (vs 50 anterior) y servicios 53,4 (vs 51,6 anterior). Asimismo, esta mañana se ha publicado el IPC de diciembre general 2,1% i.a. (vs +2,2%e y +2,9% anterior) y subyacente +2,9% (vs +2,8%e vs +3,0% anterior).

De ayer destacamos un sólido crecimiento en EEUU, PIB 3T25 final +4,4% trimestral anualizado (vs +4,3%e y preliminar y +3,8% en 2T25), impulsado por el consumo privado (+3,5%), a la vez que la medida de inflación preferida de la Fed, el deflactor del consumo privado subyacente, modera ligeramente en noviembre (+2,7% vs +2,8% anterior). Un contexto que reitera que no hay prisa para la Fed por bajar los tipos de interés (desde R4 esperamos un total de 2 recortes de 25 pb en 2026, el primero de ellos en junio en base a los fundamentales de la economía americana, estimaciones que no obstante podrían cambiar en función de quién releve a Powell al frente de la Fed, y donde el candidato mejor posicionado actualmente es Warsh, de corte más académico que sus competidores y por tanto más respetuoso con mantener ancladas las expectativas de inflación).

En el plano empresarial, Intel -12% en mercados fuera de hora tras publicar una guía 1T26 por debajo del consenso, alegando problemas de escasez de suministros que le impiden satisfacer la demanda de sus clientes.