Renta 4 | Apertura ligeramente al alza (futuros Eurostoxx 50 +0,3%, S&P 500 +0,3%) con la atención puesta en la publicación de los PMIs preliminares de julio, de especial relevancia dado el reciente nerviosismo sobre la pérdida de pulso de la recuperación económica. De confirmarse las previsiones (estabilidad en EEUU y mejora en Eurozona al estimarse que la mejora en servicios más que compense cierto deterioro en el manufacturero), deberíamos ver cierta moderación de los temores respecto al ciclo.
Efectivamente, la jornada estará marcada por la publicación de los PMIs preliminares de julio. En Estados Unidos, manufacturero (62,0e vs 62,1 anterior), servicios (64,5e vs 64,6 anterior) y compuesto (vs 63,7 anterior). En el caso de la Eurozona, manufacturero (62,5e vs 63,4 anterior), servicios (60e vs 58,3 anterior) y compuesto (60,0e vs 59,5 anterior). También los conoceremos en diversos países miembros. Alemania: manufacturero (64,5e vs 65,1 anterior), servicios (59,3e vs 57,5 anterior) y compuesto (61,2e vs 60,1 anterior). Francia: manufacturero (57,3e vs 59,0 anterior), servicios (59,5e vs 57,8 anterior) y compuesto (58,8e vs 57,4 anterior). Asimismo, se publicarán en Reino Unido, manufacturero (62e vs 63,9 anterior), servicios (64,5e vs 62,4 anterior) y compuesto (62,5e vs 62,2 anterior).
Mientras tanto, el BCE no ofreció ayer sorpresas en tipos ni QE, aunque sí hubo cambios en el forward guidance, intensificando su sesgo dovish, tal y como esperábamos tras la revisión estratégica de su objetivo de inflación, que le permite una mayor discrecionalidad y mantenerse acomodaticio por más tiempo. Tipos sin cambios en los niveles actuales (repo 0%, depósito -0,5%) o más bajos hasta que la inflación alcance su objetivo del 2% “bastante antes” del final de su horizonte de proyecciones, que es 2023. Este plazo que dan para alcanzar el objetivo de inflación (de forma consistente y duradera en el tiempo) podría ser mediados de 2022 (punto medio de su plazo de estimaciones), por lo que dada la lejanía al citado objetivo no habría prisa ninguna por empezar a subir tipos (recordamos que el BCE espera que la inflación a 2023 tan sólo alcance +1,4%). En cuanto al QE, esperamos que se mantenga el ritmo de compras aceleradas del PEPP (20.000 mln eur/semana) al menos hasta septiembre, cuando la actualización de previsiones de crecimiento e inflación podría permitir al BCE defina con mayor detalle qué podemos esperar de estos estímulos extraordinarios de cara al futuro. Recordamos que está previsto que el PEPP finalice en marzo 2022, y no descartamos nuevas medidas de apoyo entonces si no se ha conseguido acercar la inflación de forma consistente a su objetivo de medio plazo. El sesgo más dovish del BCE llevó la TIR del Bund a perder 3 pb hasta -0,43%.
