Morgan Stanley | Nuestro macro europeo Jens Eisenschmidt analiza el impacto sobre la inflación de los precios de la energía y la apreciación del euros tras su volatilidad reciente. Eisenschmidt estima que un shock persistente de +10 euros/MWh en el gas natural aumenta la inflación en unos 30 p.b, mientras que +10 $/bdp en el Brent supone unos +40 pb. Pero los futuros sugieren que los precios energéticos podrían repuntar en el 1T26 para luego retroceder. Si el shock es “temporal”, el impacto en la inflación sería menor, unos 15 p.b. en 2026 según sus estimaciones. En cuanto al euro, la clave para la inflación no es el tipo de cambio efectivo, que afecta a las exportaciones, sino el euro/dólar, porque los precios del petróleo en euros son los que se trasladan al consumidor. El experto de la casa estima que la apreciación del 3% observada desde noviembre equivaldría a unos -10 p.b. sobre la inflación del área euro en 2026. El efecto combinado de todos estos factores sobre la inflación de la Eurozona es por ahora cercano a cero. En cuanto al crecimiento, debería ser ligeramente inferior debido a la reciente apreciación del euro. Jens estima que una apreciación del 10% del euro/ dólar reduce el PIB de la Eurozona en unos -30 p.b. Por tanto, la apreciación reciente supone un riesgo bajista de alrededor de 10 p.b. para el crecimiento de 2026.