Renta 4 | Los futuros apuntan a una apertura plana (futuros Eurostoxx -0,1%, S&P -0,2%). De fondo, el buen dato de empleo americano del viernes y la aprobación del paquete de infraestructuras de Biden por 0,55 bln usd, si bien el programa social y ambiental (1,85 bln usd) aún no contaría con los apoyos suficientes para salir adelante. A ello se suma el anuncio de un tratamiento eficaz contra el Covid por parte de Pfizer (reduce hospitalizaciones y muertes en un 89%) y unos buenos datos de balanza comercial en China, que registra un superávit récord, mostrando una mayor fortaleza de la esperada en exportaciones, señal de que el resto del mundo mantiene un buen ritmo de actividad y con alguna señal de que la crisis de las cadenas de suministro podría estar mejorando.
Destacamos cómo las TIRes siguen corrigiendo a medida que se moderan las expectativas de subidas de tipos que tenía el mercado, excesivamente agresivas, una moderación que se produce tras reiterar varios bancos centrales su retirada muy gradual de estímulos monetarios y con ello un inicio de subidas de tipos más lejano en el tiempo de lo que han descontado los inversores. Así, la TIR 10 años EEUU recorta hasta 1,46% (vs 1,70% hace poco más de dos semanas), Alemania en -0,28% (vs -0,10%) o Italia 0,88% (vs 1,2%).
Esta semana en el plano macro estaremos pendientes del IPC de octubre en Estados Unidos, donde se espera una nueva aceleración (+5,9%e vs +5,4% anterior en tasa general, +4,3%e vs +4% previo), mientras que la encuesta adelantada de la Universidad de Michigan de noviembre podría dejar de deteriorarse. En Europa se descuenta que se mantenga la caída en la encuesta adelantada ZEW, tanto de expectativas como de situación actual. En China se espera aceleración en el IPC de octubre, aunque en niveles relativamente contenidos (+1,4%e), y en el IPP del mismo mes, con mayor presión al alza (+12,5%e).
Además, estaremos pendientes de las previsiones económicas de la Comisión Europea y del final de la temporada de resultados 3T21.
En cuanto a nuestra visión de mercado reforzamos nuestra conclusión de que los temores de estanflación son excesivos, pero que no desaparecerán en el corto plazo, por lo que no se pueden descartar correcciones, especialmente teniendo en cuenta que muchos índices se encuentran en zona de máximos. Aun así, consideramos que el buen fondo de mercado (ciclo + beneficios empresariales + liquidez) justifica aprovechar las caídas para comprar. Seguiremos vigilando los principales factores de riesgo como son los cuellos de botella en cadenas de producción que presionan al alza los precios de los insumos y por su efecto sobre los márgenes empresariales, aunque creemos que el crecimiento 2021-22 continuará por encima del potencial gracias a los apoyos monetarios y fiscales pese a la gradual reducción de estímulos por parte de los bancos centrales (asumiendo progresiva moderación en los niveles de precios a medida que avance 2022).
