J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Si hasta ahora la mayor preocupación de los inversores venía siendo durante cuánto tiempo y hasta dónde subirían sus tasas de interés de referencia los principales bancos centrales occidentales, la caída a finales de la semana pasada del Silicon Valley Bank (SVB) y la intervención este fin de semana por los reguladores de un segundo banco, el Signature Bank, supone un importante cambio en el escenario al que se enfrentan los mercados. Si bien entendemos que la pronta y, en nuestra opinión, acertada intervención conjunta de la Reserva Federal (Fed), el Tesoro estadounidense y la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), garantizando el cobro de “todos” los depósitos, tanto los garantizados como los no garantizados -en EEUU la FDIC garantiza todos los depósitos hasta los $ 250.000-, debe servir para tranquilizar a los inversores, lo cierto es que, a partir de este momento los bancos centrales tendrán que medir “mejor” sus pasos en su lucha contra la alta inflación si no quieren provocar “males mayores”. De hecho, el viernes, los futuros ya daban sólo una probabilidad del 40% (había llegado a ser del 70%) a que la Fed, en la reunión que celebrará a finales de mes su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), suba sus tasas oficiales en 50 puntos básicos. En nuestra opinión, es muy probable que la Fed haya tomado nota de lo acontecido y se decante por actuar a partir de ahora, tanto en lo que hace referencia a sus decisiones en materia de tipos como en las comunicaciones por parte de muchos de sus miembros, de forma más comedida. 

No obstante, si bien es cierto que tanto el SVB, cuya actividad estaba muy ligada a la operativa del capital riesgo y al mundo de las startups tecnológicas y biotecnológicas, como el Signature Bank, que se mueve en el mundo de las criptodivisas, son casos muy puntuales, también lo es que el dinero es muy miedoso y que el riesgo de que la “corrida bancaria” sufrida por el SVB se pudiera extender a otras entidades, especialmente a los bancos pequeños y regionales, era una posibilidad que los reguladores han querido evitar a toda costa. En este sentido, destacar que el SVB era la decimosexta mayor entidad bancaria de EEUU -la mayor que quiebra desde 2008- y que la revista Forbes declaró al banco como uno de los mejores del país en 2022. Con ello queremos destacar que cuando los depositantes de una entidad pierden la confianza en la misma, importa poco la fortaleza y la capitalización de la misma, como se ha demostrado en este caso y en muchos otros anteriores. 

En principio, y en una semana en la que los protagonistas iban a ser el BCE, que reúne a su Consejo de Gobierno el próximo jueves y que es muy factible que vuelva a subir sus tasas de interés de referencia en 50 puntos básicos, y la inflación estadounidense -MAÑANA se publica el IPC de febrero y el miércoles el índice de precios industriales (IPP) del mismo mes, la crisis bancaria y la actuación de los reguladores estadounidenses condicionarán desde el comienzo de la semana, en este caso para bien, el comportamiento de los mercados de valores europeos y estadounidenses. 

Así, hoy esperamos que tras el “semi pánico” de la jornada del viernes, en la que se produjo una evidente huida del riesgo, con los inversores “machacando” a los valores del sector bancario, en el caso del europeo entendemos que por mera “simpatía” con el estadounidense, y apostando claramente por los bonos soberanos, los activos de riesgo, concretamente la renta variable, recuperen hoy parte de lo cedido en la mencionada sesión. De hecho, los futuros de los índices bursátiles de Wall Street vienen claramente al alza, con los inversores mostrando de esta forma el “alivio” que para sus intereses ha supuesto la rápida actuación de los reguladores en este caso. 

Por lo demás, señalar que la tanto la agenda macroeconómica como la empresarial de la sesión de hoy son muy livianas, por lo que los inversores seguirán muy atentos los acontecimientos en EEUU, donde esperamos que a lo largo del día se produzcan nuevas intervenciones públicas por parte de miembros de la Fed, del Tesoro y por parte, también, de miembros de la Administración Biden, la cual se “juega” mucho en este tema. A partir de MAÑANA, y si la situación se demuestra que está “bajo control”, la macroeconomía y los bancos centrales volverán a monopolizar la atención de los inversores. Para empezar la semana, apostamos hoy por una apertura al alza de las bolsas europeas, con los valores que fueron más castigados a finales de la semana pasada, entre ellos los bancos, recuperando terreno.