J.J. Fdez-Figares (Link Securities) | Ayer los mercados de valores europeos y estadounidenses retomaron el rally alcista comenzado hace unos días, con los inversores animados por las noticias que llegaban desde China sobre el levantamiento de algunas restricciones en Shanghái, ciudad cuyos residentes llevan confinados cerca de mes y medio como consecuencia de la política de “Covid-cero” que siguen implementando las autoridades del país asiático. Aunque existen muchas dudas sobre el mencionado levantamiento de restricciones en la ciudad, anuncio que ha sido recibido con gran escepticismo por los habitantes de la misma, y a pesar de que en muchas localidades del resto del país, incluida la capital Pekín, siguen apareciendo nuevos casos, los inversores optaron ayer por ver el “vaso medio lleno”, apostando claramente por los activos de riesgo, concretamente por la renta variable. Si bien el rally fue generalizado, tanto en Europa, donde únicamente el sector de la alimentación cerró en negativo, como en Wall Street, donde únicamente lo hizo el de consumo básico, los sectores catalogados como defensivos se quedaron algo rezagados, mientras que sectores como el tecnológico o el de la biotecnología, concretamente los de crecimiento, que han sido duramente castigados por los inversores en las bolsas en las últimas semanas, fueron los que lideraron las alzas. De este modo, todos los principales índices de estos mercados cerraron el día con importantes avances, destacando entre ellos el Nasdaq Composite, que terminó la jornada con un avance del 2,8%.

Consideramos que el rally que vienen experimentando las bolsas occidentales desde hace unos días va a tener una duración limitada, al ser producto, principalmente, de dos factores: i) el elevado pesimismo de los inversores, reflejado en múltiples indicadores de confianza, algo que suele funcionar bien como indicador contrario en los mercados de renta variable, propiciando este tipo de reacciones; y ii) el elevado nivel de sobreventa que presentaban hace unos días muchos valores y los principales índices, algo que también suele propiciar fuerte repuntes. Sin embargo, creemos que estamos asistiendo a uno de los típicos rebotes que suelen experimentar los mercados bajistas. Es más, de momento no identificamos catalizadores sólidos que puedan modificar la tendencia bajista de fondo de estos mercados, con el crecimiento de las principales economías yendo a menos; la inflación probablemente a más; y los tipos de interés manteniendo su tendencia alcista. Pensamos, por ello, que este tipo de rallies ofrecen una buena oportunidad para i) reducir la exposición a la renta variable, si el inversor está muy sobreponderado en este tipo de activos; y para ii) rotar las carteras, incrementando el peso de valores de corte más defensivo, que lo pueden hacer mejor en un entorno de bajo crecimiento y elevada inflación, reduciendo el de los valores que sigan presentando todavía valoraciones muy exigentes ligadas a unas expectativas de crecimiento de resultados que muy probablemente, si no lo están siendo ya, van a ser revisadas a la baja en los próximos meses. En sentido contrario, sí creemos importante recomendar “no volverse loco” con el rally y aumentar mucho nuestra exposición al riesgo por miedo a “quedarse fuera”. Esta actitud creemos que puede generar algún que otro disgusto en el corto/medio plazo. Es por tanto mejor, siempre en nuestra opinión, seguir actuando con prudencia a pesar de las recientes fuertes alzas que han experimentado muchos valores.

Por lo demás, señalar que ayer en EEUU se publicaron dos cifras macroeconómicas relevantes: las ventas minoristas y la producción industrial, ambas del mes de abril, que confirmaron que esta economía sigue mostrando gran resistencia. Nuestra duda, y la de muchos analistas, es hasta cuándo lo podrá seguir haciendo, sobre todo teniendo en cuenta que, como dijo ayer en un evento organizado por The Wall Street Journal el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, el banco central estadounidense está decidido a hacer lo que sea necesario para bajar la alta inflación. En ese sentido, Powell no descartó que las medidas de la Fed puedan generar “daño” a la economía estadounidense y señaló que comparte las opiniones de que lograr un “aterrizaje suave” de la misma es una tarea complicada dada el contexto geopolítico actual. Si bien sus palabras enfriaron momentáneamente el ánimo de los inversores durante la sesión de ayer, al final éstos se decantaron claramente por las compras.

Hoy y tras las alzas de ayer, esperamos que las bolsas europeas abran planas, sin una tendencia definida, en una sesión en la que se darán a conocer la lectura final del IPC de abril en la Eurozona, así como la lectura de este indicador y del índice de precios de la producción (IPP) del Reino Unido, también del mes de abril. En el primer caso no esperamos sorpresas, ya que normalmente la lectura final suele coincidir con su preliminar, mientras que en lo que hace referencia a los indicadores de precios del Reino Unido, cabe señalar que se espera en ambos casos importantes repuntes tanto en el mes como en términos interanuales, lo que meterá más presión aún a un Banco de Inglaterra (BoE) que está siendo acusado de no haber hecho suficiente para evitar que la inflación se haya descontrolado en el país. Posteriormente, será el comportamiento de Wall Street el que determine la tendencia que adoptan por la tarde las bolsas europeas. En un escenario tan complejo como el actual, reiteramos nuestro consejo de actuar con prudencia y delimitar muy bien el riesgo que cada uno está dispuesto y es capaz de asumir.