Renta 4 | Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,1%), tras una sesión de recortes en Wall Street (caídas del 1-1,5% en S&P y Nasdaq, mientras que el Russell de pequeñas empresas se llevaba la peor parte, -4%) tras un IPC peor de lo esperado que enfría las expectativas de recortes de tipos.

Ayer la inflación de enero en Estados Unidos sorprendió al alza, acelerándose en tasa mensual tanto en el componente general (+0,3% vs +0,2%e y anterior) como subyacente (+0,4% vs +0,3%e y anterior). Esto hace que las tasas interanuales se moderen menos de lo previsto en el IPC general 3,1% (vs 2,9%e y 3,4% previo) y no cedan en subyacente 3,9% (vs 3,7%e y 3,9% i.a. previo). Un mes más, el dato de inflación supera las estimaciones, a la vez que la subyacente sigue casi duplicando el objetivo del 2%, en un contexto de crecimiento económico y mercado laboral sólidos. Aunque se mantiene la desinflación en bienes, se aprecian presiones en alimentos y, sobre todo, en servicios, con la métrica favorita de la Fed (servicios ex – vivienda 4,3% vs 3,9% anterior, el mayor ritmo desde mayo-23). En este escenario, las bajadas de tipos de la Fed previstas por el mercado para 2024 se han moderado a 4 (vs 5 antes del dato y 7 a principios de año) y se ha retrasado en el tiempo el inicio de los recortes (probabilidad por reuniones: 11% marzo, 30% mayo, 61% junio). Las TIRes repuntaron con fuerza (2 años +18 pb a 4,6%, 10 años +14 pb a 4,3%), mientras el dólar se apreciaba hasta 1,07 vs eur (+0,8%).

Hoy estaremos pendientes de los datos de IPC de enero en Reino Unido, que podrían repuntar en todas sus lecturas: general 4,1%e vs 4% anterior, subyacente 5,2%e vs 5,1% previo y servicios 6,8%e vs 6,4% anterior. A esto se suman unos salarios que, aunque se moderan (+5,8% vs +6,7% anterior), siguen creciendo a un ritmo elevado y por encima de lo esperado (+5,6%e). En este contexto, el mercado ha moderado sus previsiones de recortes de tipos por parte del Banco de Inglaterra en 2024 desde las 7 rebajas previstas a finales de 2023 hasta las solo 3 actuales, con la primera en el último trimestre del año.

Por su parte, la Eurozona confirmará hoy su estancamiento con la revisión del PIB 4T23, trimestral 0%e (vs 0% preliminar y -0,1% anterior) e interanual +0,1%e (vs +0,1% preliminar y 0% anterior). Aunque la primera parte de este año será aún complicada (impacto retardado de las subidas de tipos), la segunda mitad de 2024 debería mostrar cierta mejora, tal y como parecen adelantar las encuestas adelantadas de ciclo (avance ayer en el componente de expectativas del ZEW de febrero en Alemania y la Eurozona).