Renta 4 | Los futuros apuntan a una apertura al alza (Eurostoxx +0,6%, S&P 500 0%), recogiendo el impacto de la reunión de la Fed de ayer que se saldó con el anuncio oficial del tapering pero con una retirada de estímulos muy gradual que fue recibida con ligeras alzas en TIR del T-bond +5 pb a 1,60% y avances en S&P500 +0,65% y Nasdaq +1%. 

Ayer la Fed anunció oficialmente su tapering, manteniendo tipos (0-0,25%) por unanimidad. El tapering o reducción de compras de deuda (actual mensual 120.000 mln usd) comenzará a ejecutarse este mismo mes de noviembre, a razón de -15.000 mln usd/mes en noviembre y diciembre (-10.000 mln usd en Treasuries y 5.000 mln usd en MBS), por lo que de mantenerse ese mismo ritmo de retirada durante 2022 el tapering quedaría completado a mediados de 2022. A nivel de tipos de interés, sin grandes novedades más allá de lo ya conocido (los tipos podrían empezar a subir una vez completado el tapering), y en este sentido lo más relevante será el grado de transitoriedad de la inflación y cuándo los factores que la han impulsado al alza se van resolviendo (problemas en las cadenas de suministro, energía). La Fed sigue defendiendo el carácter transitorio de la inflación, aunque ha aumentado la incertidumbre sobre el momento en que recuperará niveles normalizados. En cualquier caso, reitera que la economía aún está lejos del objetivo de pleno empleo inclusivo, a la vez que no observa incrementos de salarios preocupantes, por lo que las subidas de tipos aún tendrán que esperar. Aun así, muestra su disposición a actuar en caso necesario, buscando mantener su credibilidad en términos de estabilidad de precios en el medio plazo. El mercado descuenta dos subidas de tipos en 2022 (primera en julio, segunda a finales de año) mientras que el dot plot apunta a una primera para finales de 2022. 

En relación al Banco de Inglaterra, y después de sus últimas muestras de preocupación sobre las presiones inflacionistas, el mercado no descarta que comience a subir tipos en su reunión de hoy (actual 0,10%), aunque consideramos que podría esperar a la reunión de diciembre (+15 pb estimados hasta 0,25%) donde tendrá más información sobre los riesgos que persisten sobre el crecimiento (evolución de la pandemia, tensiones en la oferta). 

Hoy habrá también reunión de la OPEP+, que tiene lugar con el precio del Brent cerca de máximos de tres años, fruto de la presión al alza sobre la demanda de crudo derivada de las tensiones en el mercado del gas. En cualquier caso, los riesgos que persisten sobre el crecimiento económico, en función de la evolución de la pandemia, bien podrían hacer que la OPEP mantenga su plan de devolución progresiva de oferta al mercado (a razón de +400.000 b/b cada mes) para ir acompasándola a la una aún incierta recuperación de la demanda. Todo ello a pesar de las presiones de EEUU para que se incremente la producción más rápido para frenar el avance de los precios, con la amenaza de en caso contrario recurrir a las reservas estratégicas. 

Mientras tanto, en el plano macro, la atención estará en los PMIs finales compuesto y servicios de octubre, que a nivel global y pese a cierta moderación, deberían mostrar bastante resiliencia y mantener niveles compatibles con un buen ritmo de crecimiento. En el lado de la inflación, pendientes de los precios a la producción de septiembre en la Eurozona, que mantendrán la presión al alza (+15,4%e vs +13,4% anterior).