J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Por segunda sesión, de forma consecutiva, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron ayer con sensibles pérdidas. En esta ocasión no hubo excepciones, con el FTSE 100 y el Ibex-35, que el martes habían cerrado al alza, uniéndose ayer al resto de índices, para cerrar igualmente a la baja. Tras las fuertes ganancias acumuladas por las bolsas occidentales durante las últimas semanas de marzo, desde comienzos del mes de abril el sentimiento de los inversores se ha vuelto a deteriorar sensiblemente, con factores como i) el alejamiento de posturas entre Ucrania y Rusia, que hace poco probable que las negociaciones para un alto el fuego alcancen resultados positivos, al menos en el corto plazo, alejamiento que ha sido propiciado en gran medida por el descubrimiento de las atrocidades cometidas por las tropas rusas contra civiles en algunas poblaciones ucranianas; ii) la muy elevada inflación, que está “forzando” a los principales bancos centrales mundiales a “tomar cartas en el asunto” y a acelerar la retirada de una parte importante de sus estímulos monetarios; iii) el temor a que la mencionada retirada de estímulos junto a la alta inflación provoquen una fuerte ralentización del crecimiento económico mundial, ralentización que puede acabar provocando la entrada en recesión de algunas importantes economías; y iv) la nueva ola de la pandemia que está afectando a China, país cuyas autoridades siguen empeñadas en mantener su estrategia de “covid cero”, lo que les está llevando a confinar a una parte importante de la población en algunas regiones, lo que, sin duda, tendrá un importante impacto en el crecimiento económico del país y en las cadenas de suministro de muchos productos, lo que podría provocar a su vez nuevas tensiones inflacionistas a nivel global. 

Si bien el conjunto de factores enumerados dibuja un escenario muy complicado para la economía y para los activos de riesgo, como es el caso de la renta variable, a favor de los mismos juega el hecho de que “no hay alternativas” de inversión atractivas, sobre todo para enfrentarse a la alta inflación. La clave es “acertar” en el tipo de valores que lo pueden hacer mejor en un entorno de alta inflación, tipos de interés al alza y bajo crecimiento económico. En nuestra opinión, los valores de corte más defensivo de sectores como las utilidades, las telecomunicaciones, la energía, el consumo básico, las inmobiliarias patrimonialistas y la salud, sobre todo aquellos que ofrecen elevadas rentabilidades por dividendo, pueden ser una alternativa interesante en estos momentos ya que todos ellos ofrecen productos y servicios con una demanda bastante inelástica, lo que permite que sus resultados presenten una mayor visibilidad que la de la mayoría del resto de compañías. 

Centrándonos de nuevo en la sesión de ayer señalar que la cita clave del día fue la publicación de las actas de la reunión que celebró a mediados de marzo el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed, el FOMC. De la lectura de las mismas se saca una conclusión clara: la Fed está muy preocupada por la elevada inflación, que se les ha ido de las manos, y sus miembros se muestran dispuestos, de forma unánime, a tomar todas las medidas necesarias para intentar reconducirla. Así, es muy factible que en algunas de las próximas reuniones del FOMC se opte por incrementar las tasas de interés de referencia en medio punto porcentual de golpe -probablemente esto ocurra tan pronto como en la reunión de mayo-. Además, es muy probable también que a partir del próximo mes la Fed comience a reducir el tamaño de su balance, inicialmente a un ritmo de $ 95.000 millones al mes, algo inferior al que manejaban algunos de analistas -se hablaba de un ritmo de unos $ 100.000 millones al mes-. Probablemente otros bancos centrales, tales como el Banco de Inglaterra (BoE) o, incluso, el BCE, se van a ver forzados a seguir a la Fed en los próximos meses, sobre todo si la alta inflación sigue sin reducirse. En este sentido, señalar que hoy se darán a conocer las actas de la reunión de marzo del Consejo de Gobierno del BCE, actas que deberían dar nuevas pistas sobre las verdaderas intenciones de esta institución en materia de política monetaria. Lo cierto es que, tras más de una década, los inversores se deberán enfrentar a un escenario en el que las políticas monetarias ultralaxas serán ya parte del pasado, por lo que deberán cambiar sensiblemente sus estrategias de inversión, como ya señalamos ayer. 

Hoy esperamos que continúe el tono negativo de los últimos días cuando abran esta mañana las principales bolsas europeas. Habrá que estar muy atentos al comportamiento de variables como el precio del crudo y a la evolución de los rendimientos de los bonos soberanos, ambos muy interrelacionados últimamente. Creemos que, únicamente un drástico giro a la baja de la primera variable, que provoque un relajamiento de las tasas de interés a largo plazo, podría provocar que las bolsas se giren al alza durante la sesión, sesión en la que también habrá que estar atentos a lo que indiquen las ya citadas actas del Consejo de Gobierno del BCE, celebrado en marzo. 

Por tanto, y, para empezar, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran la sesión de hoy a la baja, con los valores del sector de la energía y los de corte defensivo comportándose algo mejor que el mercado en su conjunto. Probablemente los valores de crecimiento, especialmente los tecnológicos, sigan mostrándose muy presionados por las ventas, al menos al comienzo de la jornada, en línea con lo ocurrido ayer en Wall Street, mercado en el que fueron duramente castigados por segunda sesión de forma consecutiva.