La inflación repunta y reforzará el discurso hawkish de los bancos centrales

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Renta 4 | Las bolsas europeas abren a la baja (futuros Eurostoxx -0,5%, futuros S&P planos), con importantes referencias macro de fondo y a la espera de las reuniones de Fed (miércoles), BCE y BoE (jueves) que auguran un tono “hawkish” frente a la complacencia de los mercados respecto a la inflación y los tipos de interés.

Hoy hemos conocido en China el PMI compuesto de enero que ha mejorado hasta 52,9 (vs 42,6 anterior), apoyado tanto por una mejora en el componente manufacturero (50,1, en línea con lo esperado y vs 47,0 anterior), pero sobre todo por una gran mejora en servicios ante la reapertura económica (54,4 vs 52,0e y 41,6 anterior). Asimismo, en Japón las ventas al por menor de diciembre han mostrado un incremento del +1,1% mensual (vs +0,8%e y -1,3% anterior revisado) y la producción industrial preliminar del mismo mes ha descendido -0,1% (vs -1% y +0,2% anterior).

Por su parte, el FMI ha revisado ligeramente al alza las previsiones de PIB global 2023 +0,2pp respecto a la estimación de octubre hasta +2,9%, aunque revisa al alza las expectativas de inflación +0,1 pp hasta 6,6%. De cara a 2024, esperan PIB +3,1% e inflación 4,3%, aún lejos del objetivo del 2% de los bancos centrales.

El foco de hoy en el plano macroeconómico estará en los datos de IPC preliminar de enero en Francia (+6,1%e i.a. vs +5,9% anterior). El dato de Alemania, previsto para hoy, se ha pospuesto (+9,4%e i.a. vs +8,6% anterior). A destacar que ayer en España el IPC repuntó contra pronóstico después de cinco meses consecutivos de moderación, en tasa general hasta +5,8% (vs +5%e y +5,7% anterior) y, lo más preocupante, la subyacente marca un nuevo máximo histórico en +7,5%. Una situación que provocó ayer un repunte generalizado de TIRes en Europa (+9 pb) y presionará al BCE para seguir subiendo tipos y mantenerlos en zona restrictiva durante una larga temporada, en contra de lo que parece descontar el mercado. El tono de Lagarde en la reunión del jueves promete ser “hawkish”.

Por el lado de la actividad económica, el PIB preliminar 4T22 podría mostrarse más resiliente de lo esperado inicialmente (suave climatología, estímulo fiscal), en tasa intertrimestral se espera: Eurozona (-0,1%e vs +0,3% anterior), Francia (0%e vs +0,2% anterior) e Italia anual (-0,2%e vs +0,5% anterior). A destacar de ayer un peor PIB 2T22 en Alemania (-0,2% vs 0%e y +0,5% en 3T), que renueva las expectativas de una recesión técnica en la principal economía europea. Sin embargo, la debilidad debería intensificarse en 1T23, quedando aún por recoger el impacto de unas condiciones financieras más restrictivas. Por el lado de EE.UU. la confianza del consumidor del Conference Board se mantendría deprimida en enero.