J. J. Fdez- Figares (Link Securities) | En una sesión que fue de menos a más y, por tanto, muy diferente a las dos últimas, en las que había ocurrido lo contrario, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron ayer al alza, y ello a pesar de que los precios de los bonos volvieron a caer con cierta intensidad, llevando a sus rendimientos a alcanzar nuevos máximos multianuales. En el negativo comportamiento de la renta fija europea tuvo bastante que ver el hecho de que la inflación en la Eurozona y en Italia se comportara en febrero peor de lo esperado por los analistas. En ese sentido, señalar que había mucho miedo a la potencial reacción negativa de los mercados de bonos y acciones de la región a unas malas cifras de inflación. Sin embargo, nos sorprendió gratamente que esta reacción fue moderada en lo que hace referencia a la renta variable, con incluso algunos índices recuperando terreno tras la publicación de las cifras. Es posible que el empeoramiento de la inflación subyacente en la Eurozona en el mes de febrero -repuntó hasta el 5,6% desde el 5,3% de enero, tasa ésta que era la esperada por los analistas- estuviera ya descontado por los inversores, que ya dan por hecho que en marzo el Consejo de Gobierno del BCE volverá a subir sus tasas de interés de referencia en medio punto porcentual y que continuará con su proceso de alzas, probablemente hasta el verano. 

En Europa, y a pesar del nuevo repunte de los bonos, fue el sector bancario el que peor se comportó, probablemente lastrado por las tomas de beneficios por parte de muchos inversores, los cuales aprovecharon así las fuertes alzas recientes experimentadas por los valores del sector. En sentido contrario, sectores más defensivos como los de la alimentación, los de la sanidad o el de las utilidades fueron ayer los que mejor lo hicieron en las bolsas europeas. No creemos que este comportamiento vaya a ser el inicio de una rotación sectorial más profunda, sino un simple movimiento de tipo “oportunista”, al haberse quedado muchos de estos valores algo rezagados desde comienzos de año. 

En Wall Street fueron unas nuevas declaraciones del presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, muy activo en los últimos días, las que propiciaron el giro al alza de los principales índices bursátiles de este mercado. Bostic señaló que en su opinión no se debería contemplar la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) opte por subir sus tasas de interés de referencia en medio punto en la reunión que celebrará su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a finales de mes, apostando claramente por una de sólo 25 puntos básicos. Si bien la probabilidad que viene dando el mercado a la primera opción seguía siendo baja ayer, es cierto que se había incrementado en los últimos días tras algunas opiniones más “agresivas” de otros miembros del FOMC. Nosotros, no obstante, nunca hemos pensado en la posibilidad de que la Fed volviera a aumentar el importe de sus alzas de tipos, siendo más factible, en caso de ser necesario, que lleve a cabo más de las dos alzas adicionales de 25 puntos básicos que descuenta el mercado. Si bien, como hemos señalado, la renta variable reaccionó de forma muy positiva a estas declaraciones, no lo hizo igual la renta fija, que siguió ayer “penando”, como viene haciéndolo en las últimas semanas, lo que propició fuertes repuntes de sus rendimientos, sobre todo en la parte más corta de la curva. 

Hoy esperamos que las bolsas europeas abran nuevamente al alza, animadas tanto por el positivo cierre de ayer de Wall Street como por el que han tenido esta madrugada las bolsas asiáticas, que han celebrado con alzas el sorprendente comportamiento del sector de los servicios de China en el mes de febrero -el PMI servicios elaborado por Caixin alcanzó en febrero su mayor ritmo de expansión desde el pasado mes de agosto, superando, además, las expectativas del consenso de analistas. Será precisamente la publicación en las principales economías europeas y en EEUU de este indicador adelantado de actividad lo más destacado de la agenda macroeconómica del día de hoy, convirtiéndose de este modo en la principal cita para los inversores. Si bien se espera que en todas estas economías la actividad del sector servicios haya retomado el crecimiento en términos mensuales en febrero, lo más relevante de las encuestas, y lo que entendemos tendrán más en cuenta los inversores, será el comportamiento que muestren los subíndices de precios que, de mostrar un nuevo repunte de las presiones inflacionistas, podrían provocar cierta “alarma” entre los inversores.