Los inversores no han entrado en pánico: las caídas en los mercados se producen con volúmenes de contratación muy reducidos

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Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | El temor de los inversores a que los bancos centrales suban sus tasas de interés oficiales muy por encima de lo esperado hasta hace unas semanas provocó que ayer tanto los mercados de renta fija como los de renta variable europeos y estadounidenses cedieran con cierta intensidad. Bien es cierto que los principales índices bursátiles europeos aguantaron mejor que los de Wall Street, cerrando la jornada con pérdidas, aunque lejos de sus niveles más bajos del día.

En este mercado hubo sectores que como el bancario, el de ocio y turismo, el de las utilidades y el de la sanidad fueron capaces de acabar la sesión al alza, mientras que en Wall Street todos los sectores terminaron con pérdidas, con el de la energía, que venía siendo duramente castigado por los inversores en las últimas sesiones, como el que mejor lo hizo, mientras que los valores más sensibles a las alzas de los tipos de interés a largo plazo, entre ellos los tecnológicos, fueron los que más sufrieron las ventas de los inversores. No obstante, en este mercado fue el sector de consumo discrecional el más castigado por los inversores durante la jornada tras la publicación por parte de dos de las principales compañías de distribución minoristas estadounidenses, Home Depot (HD-US) y Walmart (WMT-US), de sus cifras trimestrales. En este sentido, señalar que, si bien ambas compañías fueron capaces de superar a nivel beneficio neto lo esperado por los inversores, las dos se mostraron muy prudentes en lo que hace referencia a sus expectativas de resultados para 2023 como consecuencia del impacto que el incremento del coste de la vida puede llegar a tener en los consumidores, afirmaciones que no gustaron nada a los inversores.

Centrándonos en las nuevas expectativas que sobre las tasas terminales del BCE y de la Reserva Federal (Fed) manejan ahora los inversores, señalar que i) la mayor resistencia de lo esperado de las economías de la Eurozona y de Estados Unidos -ayer las lecturas preliminares de febrero de los PMIs de ambas regiones mostraron como estas economías ya han vuelto a expandirse en el mes, apoyadas en la renovada fortaleza del sector de los servicios; ver sección de Economía y Mercados para un mayor detalle- y ii) el hecho de que la inflación, especialmente su componente subyacente, se muestre reacia a moderarse, han provocado que las mencionadas expectativas se hayan revisado sustancialmente al alza. Así, en la Eurozona se habla ya de tipos terminales cercanos o, incluso, superiores al 4%, mientras que para Estados Unidos se barajan niveles de entre el 5,25% y el 5,50%, con algunos analistas llegando a hablar incluso del 6%. La parte positiva de todo ello es que, al menos a corto/medio plazo, las principales economías desarrolladas, con la aparente excepción de Alemania, van a evitar entrar en recesión. El temor de los inversores se centra ahora en que unos mayores tipos de interés de lo estimado inicialmente y por más tiempo del proyectado pueden terminar provocando a medio/largo plazo un “aterrizaje brusco” de estas economías. Ayer fue esta última “visión” de lo que está aconteciendo lo que provocó las ventas en los mercados de valores. No obstante, recordar que venimos advirtiendo que, desde un punto de vista técnico, era factible que se produjera una pequeña corrección de las bolsas al haber alcanzado los índices y muchos valores elevados niveles de sobrecompra y enfrentarse los precios de muchos de estos activos a importantes resistencias.

Hoy esperamos que el negativo cierre de ayer de Wall Street provoque una apertura a la baja de las bolsas europeas, aunque, insistimos, no vemos motivos a corto plazo para que la corrección, de llegarse a producir, vaya a ser muy profunda. En ese sentido, destacar que ayer las caídas en los mercados se produjeron con volúmenes de contratación muy reducidos, lo que apunta que, por ahora, los inversores no han entrado en “pánico”.

Por lo demás, y en una jornada con una agenda macro limitada, en la que destaca únicamente la publicación de las lecturas finales de enero de los IPCs de Alemania e Italia y la de los índices que elabora el instituto alemán IFO, que miden el clima empresarial en Alemania -se espera que haya seguido mejorando en febrero-, la cita más relevante será la publicación esta tarde, ya con las bolsas europeas cerradas, de las actas de la reunión que mantuvo el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed, el FOMC, a principios de febrero. Entendemos que los inversores intentarán determinar, tras analizar las mismas, las distintas posturas dentro del comité en lo que al nivel que deben alcanzar las tasas oficiales hace referencia y por cuánto tiempo apuestan sus miembros por mantenerlos allí. También será interesante conocer las opiniones de los distintos miembros del FOMC sobre el estado de la economía estadounidense y sobre la evolución reciente de la inflación en el país. Es muy probable que el contenido de las actas determine la tendencia de cierre hoy de Wall Street y, por consiguiente, el comportamiento mañana de las bolsas europeas, de ahí su relevancia.