Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron ayer con fuertes descensos, caídas lideradas, un día más, por los valores catalogados como de “crecimiento”, concretamente por los del sector tecnológico. Así, y en una sesión de continuas idas y vueltas, los índices cerraron muy cerca de sus mínimos del día, habiendo cedido ya casi todos ellos entre un 5% y un 7% desde sus recientes máximos anuales, alcanzados a comienzos del mes de septiembre. 

Entendemos que los inversores siguen bastante inquietos ante la posibilidad de que el Congreso estadounidense, donde los partidos sigue jugando al “juego del gallina”, con el presidente Biden como invitado especial, no sea capaz de incrementar el techo de deuda del país antes de que el Tesoro se quede sin recursos para hacer frente a sus compromisos de pago sobre el día 18 de este mes. En los próximos días esperamos que las posiciones de unos y otros se aclaren y los inversores puedan salir de dudas sobre cómo puede acabar este tema. En principio, y como dijimos ayer, esperamos que los legisladores estadounidenses eviten “pegarse un tiro en el pie” y alcancen un acuerdo para aumentar el techo del endeudamiento. Cualquier otro escenario, en nuestra opinión, sería un auténtico despropósito, que sería recibido con fuertes descensos en los mercados de deuda y de renta variable mundiales. 

Pero los inversores también siguen preocupados por otros temas, empezando por el fuerte repunte de la inflación, repunte provocado principalmente por dos factores: i) los cuellos de botella en las cadenas de suministros y ii) los elevados precios de las materias primas, especialmente de las energéticas, que puede terminar pasando factura a los márgenes de muchas cotizadas. En este sentido, cabe destacar que ayer, como esperábamos, la OPEP+ mantuvo el actual ritmo de incremento de sus producciones, algo que recogió con nuevas alzas el precio del crudo y que hizo que el sector de la energía, en el que, en nuestra opinión, hay grandes oportunidades de inversión, volviera a ser el que mejor se comportó en las bolsas europeas y estadounidenses. Así, y si bien es cierto que durante el 3T2021 los analistas han seguido revisando al alza sus expectativas de resultados para las empresas que forman parte del S&P 500, también lo es que en el último mes del mencionado trimestre, las revisiones en conjunto han sido a la baja como consecuencia de los factores mencionados, lo que hace dudar a muchos inversores de que en la temporada de presentación de resultados trimestrales que comienza de forma oficiosa en Wall Street la semana que viene las empresas sean capaces de superar con holgura, como suelen hacer, las expectativas de los analistas. Una “mala” temporada de resultados, que no estamos asegurando que vaya a darse, es lo último que necesita la renta variable occidental en estos momentos. 

Además de la inflación, hay otros factores de riesgo que están minando la moral de los inversores, tales como la crisis del sector de la promoción residencial chino -hoy se ha conocido que otra compañía tampoco ha podido hacer frente al pago de los intereses vencidos de su deuda-, o la cada vez mayor tensión entre China y Taiwán, con las recientes incursiones de aviones de combate chinos en el espacio aéreo de la isla estado. Si a esto unimos el hecho de que las relaciones entre China y EEUU no sólo no han mejorado con la nueva Administración estadounidense, sino que tienen visos de ir claramente a peor, los inversores tienen muchos frentes abiertos y motivos de sobra para actuar con prudencia, al menos en el corto plazo. 

Hoy, y a pesar de lo señalado, esperamos que los principales índices europeos abran al alza, intentando recuperar parte de lo cedido en las últimas tres sesiones. Es factible que los valores tecnológicos, muchos de los cuales han entrado en fase correctiva al haber cedido más del 10% desde sus recientes máximos, intenten liderar hoy la recuperación de estas bolsas, aunque de ello va a depender mucho el comportamiento de los bonos. Así, un nuevo repunte de sus rentabilidades puede terminar “abortando” este intento de rebote. 

Por lo demás, señalar que en la agenda macro del día destaca la publicación hoy tanto en Europa como en EEUU de las lecturas finales de septiembre de los índices adelantados de actividad del sector servicios, los PMIs servicios y el ISM no manufacturero estadounidense. En principio, esperamos que estos indicadores sigan mostrando un ritmo de expansión de la actividad elevado en términos relativos históricos, aunque más moderado que en los últimos meses, algo de lo que en gran medida es responsable la reciente ola de la pandemia, que ha penalizado más a este tipo de actividades/negocios. No esperamos grandes sorpresas y, por tanto, creemos que el impacto de la publicación de estos índices en la marcha de las bolsas europeas y estadounidenses será muy limitado. 

Por último, señalar que esta tarde, y antes de que abra Wall Street, una de las grandes compañías de consumo, PepsiCo, dará a conocer sus resultados correspondientes al 3T2021. Habrá que estar atentos a lo que la compañía tenga que decir sobre el impacto en sus ventas y en sus márgenes de los cuellos de botella en sus cadenas de producción y de los altos precios energéticos, si es que estos factores han tenido realmente algún impacto destacable.