Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una nueva sesión de reducida actividad, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron ayer en su mayoría con ligeros descensos, aunque lejos de sus niveles más bajos del día. De esta tendencia se desmarcó, para bien, el Nasdaq Composite, que terminó el día con un ligero repunte, tras tres sesiones consecutivas de descensos y, para mal, el Ibex 35 y el FTSE Mib italiano que, lastrados por las caídas de los valores bancarios, que yer sufrieron “tomas de beneficios” por parte de los inversores, cerraron con descensos algo más pronunciados.

La jornada estuvo condicionada desde el comienzo por la publicación por la tarde, ya con las bolsas europeas cerradas, de las actas de la reunión que mantuvo el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a principios de febrero, actas que, como pasaremos a analizar más adelante, no aportaron grandes novedades. Este hecho provocó que los inversores en las principales plazas europeas aprovecharan la sesión para realizar algunas de las plusvalías generadas en los últimos meses, lo que lastró el comportamiento de los valores/sectores que mejor lo vienen haciendo desde comienzos de ejercicio, como fue el caso ya mencionado de los bancos, a los que ayer también se unieron en estas tomas de beneficios los valores del sector del ocio y turismo y los de las materias primas minerales. También sufrieron las ventas de los inversores los valores del sector de la energía, lastrados un día más por el negativo comportamiento del precio del crudo. En sentido contrario, ayer fueron los valores de corte más defensivo los que mejor se comportaron, entre ellos los del sector de la alimentación y los del de las telecomunicaciones. Por su parte, los mercados de bonos parecieron estabilizarse tras las fuertes caídas experimentadas en las últimas sesiones, que han provocado que sus rendimientos hayan subido y se hayan vuelto a situar muy cerca de donde estaban a comienzos de ejercicio, tras haber caído con fuerza en el mes de enero.

En Wall Street la sesión de ayer comenzó sin una tendencia definida, con los inversores “temerosos” de lo que pudieran aportar de nuevo en materia de política monetaria las mencionadas actas del FOMC. Sin embargo, y en nuestra opinión, las mismas no aportaron novedades. En general, los miembros del comité se mostraron favorables a seguir reduciendo el ritmo de las alzas de tipos y a condicionar sus futuros movimientos a los datos macroeconómicos que se vayan conociendo, especialmente a los de la inflación. El sentir general siguió siendo que, de esta forma, contenían el riesgo de hacer demasiado o demasiado poco en materia de tipos, aunque algunos advirtieron del riesgo de “parar” antes de lo que sería deseable su lucha contra la inflación. Por último, destacar que algunos de los miembros se mostraron preocupados por el hecho de que las condiciones financieras se habían vuelto a relajar, preocupación que, con la reciente alza experimentada por los rendimientos de los bonos, ahora se debería haber reducido. Las bolsas estadounidenses se tomaron las actas de forma positiva, permitiendo a los principales índices recuperar terreno y ponerse en positivo momentáneamente, mientras que el efecto en los futuros que muestran las expectativas del mercado sobre la tasa terminal de la Fed se mantuvieron estables en el intervalo del 5,25% y del 5,50%. Es decir, los inversores ya han asumido que el banco central estadounidense subirá sus tasas oficiales en 75 puntos básicos adicionales, algo que ayer ratificó el presidente de la Reserva Federal de San Luis, James Bullard, en unas declaraciones que analizamos en nuestra sección de Economía y Mercados.

Hoy esperamos que las bolsas europeas intenten recuperar algo del terreno perdido en las últimas sesiones, sobre todo aquellos valores que han sido más castigados recientemente. Así, “apostamos” por una apertura ligeramente al alza, en línea con el positivo comportamiento que muestran esta madrugada los futuros de los índices bursátiles de Wall Street. Durante la jornada se conocerán las lecturas finales del IPC de la Eurozona de enero, lecturas que existe la posibilidad de que sorprendan negativamente al alza, ya que las preliminares se calcularon sin incluir los datos de la inflación alemana en el mes, al haber tenido problemas técnicos para su elaboración Destatis, la Oficina Federal de Estadística de Alemana. Por lo demás, destacar que la agenda macro del día de hoy incluye la publicación de la segunda estimación del PIB de Estados Unidos, correspondiente al 4T2022 y las siempre relevantes para los mercados cifras de peticiones iniciales de subsidios de desempleo semanales, cifras que son una buena aproximación a la evolución del paro semanal estadounidense.

Decir, por último, que seguimos pensando que, más que en una corrección, los mercados de valores europeos y estadounidenses han entrado en una fase de consolidación, tal y como adelantamos que podría suceder. Es normal que, tras haber subido tanto en tan poco tiempo, los inversores opten por realizar algunos beneficios, especialmente en los valores que mejor se han comportado. Además, y sobre todo en Estados Unidos, los bonos ofrecen en estos momentos rentabilidades atractivas que, para los inversores más conservadores, se han convertido ya en una alternativa interesante a la renta variable. Si en los últimos años se utilizaba en el mercado el mantra de que no había alternativa a las bolsas -there is no alternative (TINA), ahora se comienza a escuchar lo contrario, que sí que hay una alternativa razonable a la renta variable -there is a reasonable alternative (TARA). Este hecho puede dificultar algo que las bolsas logren, al menos en el corto plazo y sin un nuevo catalizador, como podría ser una rápida reducción de la inflación, salir de esta tendencia lateral en la que creemos que han entrado.