Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras una semana en la que las bolsas occidentales han experimentado una elevada volatilidad y en la que el S&P 500, principal índice de Wall Street, esquivó el viernes “por los pelos” su entrada en mercado bajista, no esperamos grandes cambios en el comportamiento de estos mercados de valores la semana que hoy comienza, mercados que seguirán muy tensionados por un entorno macro y empresarial que continúa complicándose por momentos. 

Si bien los principales índices europeos ya llevan tiempo en lo que se considera técnicamente como mercado bajista, al haber cedido en un momento dado más del 20% desde sus últimos máximos, en Wall Street únicamente el Nasdaq Composite, que ya ha cedido cerca del 30% desde sus máximos del pasado noviembre, ha entrado en esa fase. Tanto el Dow Jones, que es el que mejor se ha comportado, gracias a su mayor componente industrial, como el S&P 500 han sido capaces de evitarlo. No obstante, el viernes el S&P 500, y ya son dos sesiones en las que ello ha ocurrido, llegó a entrar por momentos en mercado bajista, al perder el nivel de los 3.837 puntos, que es el que marca una pérdida del 20% desde sus recientes máximos históricos, alcanzados a principios de enero. Sin embargo, la reacción de última hora de Wall Street impidió que el S&P 500 entrara “oficialmente” al cierre de la sesión en mercado bajista. 

Sin embargo, y este es un tema que creemos importante resaltar para poder hacernos una idea del momento por el que atraviesa la renta variable occidental, cabe destacar que los principales índices bursátiles estadounidenses sí alcanzaron una serie de “hitos” al cierre de la semana pasada, y no precisamente positivos: i) el Dow Jones cerró el viernes a la baja por octava semana de forma consecutiva, algo que no ocurría desde 1932; ii) el S&P 500 lo hizo también a la baja por séptima semana de forma consecutiva, lo que no ocurría desde marzo de 2001, en plena crisis de la “burbuja .com”; y iii) el Nasdaq Composite cerró el viernes en negativo por séptima semana consecutiva, algo que tampoco ocurría desde marzo de 2001. No es descartable, sin embargo, que, tras este largo periodo a la baja, los principales índices estadounidenses intenten un rebote de cierta intensidad, aprovechando para ello los elevados niveles de sobreventa que presentan muchos valores y el sentimiento negativo generalizado existente entre los inversores, lo que históricamente casi siempre ha funcionado como un buen indicador “contrario”. Entendemos que, de producirse esta reacción en Wall Street, arrastraría también al alza a las bolsas europeas, que, por lo general, se han estado comportando algo mejor que las estadounidenses en las últimas semanas. No obstante, y como ya señalamos la semana pasada, creemos que un rebote de esta índole puede ser una buena oportunidad para situar nuestro riesgo al nivel deseado o que podamos asumir; y rotar nuestras carteras hacia posiciones más defensivas. 

En lo que hace referencia a la semana que hoy comienza, señalar que en la agenda macro destaca principalmente la publicación mañana en la Zona Euro, sus dos principales economías: Alemania y Francia, el Reino Unido y Estados Unidos de las lecturas preliminares de mayo de los índices adelantados de actividad de los sectores manufactureros y de servicios, los conocidos PMIs que elabora mensualmente la consultora S&P Global. La relevancia de los mismos para los inversores es poder comprobar si la actividad privada de las principales economías desarrolladas sigue mostrándose resistente o, por el contrario, está comenzando a verse afectada por el entorno de alta inflación y por unas condiciones financieras menos “amigables”, producto del inicio del proceso de la retirada de estímulos monetarios por parte de los bancos centrales y por el fuerte repunte de los rendimientos de los bonos, rendimientos que sirven de referencia para determinar el coste de la financiación tanto de los particulares como de las empresas. Además de estos indicadores, a lo largo de la semana se darán a conocer otras importantes referencias macroeconómicas, empezando hoy por la publicación en Alemania de los índice IFO de mayo, índices que evalúan la percepción que tienen las empresas alemanas tanto de la situación económica actual como de la futura. Igualmente, cabe destacar la publicación el miércoles de las actas de la reunión que celebró a comienzos de mayo (días 3 y 4) el Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC), comité en el que el banco central estadounidense subió sus tasas de interés de referencia en medio punto porcentual y estableció las bases para el inicio del proceso de reducción de su balance. Los inversores escrutarán las mencionadas actas al detalle para poder determinar hasta qué nivel pretende la Fed subir sus tasas oficiales y a qué ritmo lo quiere hacer. Cualquier mención a potenciales subidas de tipos superiores al medio punto generará nuevas tensiones en los mercados financieros globales. Por último, y sin abandonar la agenda macro de la semana, creemos importante destacar la publicación el viernes en Estados Unidos del índice de precios del consumo personal, el PCE, correspondiente al mes de abril y que se dará a conocer conjuntamente con los datos de ingresos y gastos personales del mismo mes. El PCE es la variable de precios más seguida por la Fed, de ahí su relevancia. 

En el ámbito empresarial, y a pesar de lo avanzada que está ya la temporada de publicación de resultados empresariales trimestrales, la cual está a punto de finalizar tanto en Wall Street como en las principales plazas bursátiles europeas, en los próximos días, y en Estados Unidos, más compañías del sector de la distribución minoristas, entre ellas Macy’s, Costco, Best Bay, Nordstrom y Dollar General, darán a conocer sus cifras. Los inversores estarán muy atentos a lo que digan estas compañías sobre el estado de su demanda y, sobre todo, sobre el impacto que en sus márgenes están teniendo ya los mayores costes del transporte y de personal. También estarán muy interesados en conocer qué es lo que tienen que decir estas compañías sobre cómo esperan que evolucionen sus márgenes en los próximos trimestres. Cabe recordar que las dudas que generaron al respecto Walmart y Target provocaron la semana pasado fuertes caídas en las bolsas occidentales. 

Centrándonos ya en la sesión de hoy, decir que esperamos que las bolsas europeas abran al alza, apoyadas en la recuperación que experimentaron los principales índices de Wall Street durante la última hora de la sesión del viernes y en el hecho de que los futuros de estos índices vienen esta mañana claramente al alza. Sin embargo, el negativo comportamiento de las bolsas chinas, en donde las noticias sobre nuevos casos de Coivid-19 en Pekín han impactado negativamente, creemos que limitarán las alzas en las bolsas europeas. Por lo demás, y como ya hemos señalado anteriormente, la principal cita macro del día será la publicación en Alemania de los índices IFO del mes de mayo, índices que se espera vuelvan a mostrar un ligero deterioro del clima empresarial en el país en el mes indicado.