Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una sesión en la que la atención de los inversores la monopolizó la publicación por la tarde, ya con las bolsas europeas cerradas, de las actas de la reunión de julio del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC), los principales índices europeos cerraron de forma mixta, con el FTSE Mib italiano y el Ibex-35 español liderando las alzas y el CAC 40 francés los descensos.

Como viene ocurriendo desde comienzos de la semana, los valores/sectores de corte más defensivo como las utilidades, las inmobiliarias patrimonialistas, las compañías del sector de la sanidad o las de telecomunicaciones fueron las que mejor se comportaron, mientras que los más ligados al ciclo, salvo excepciones como los valores del sector del ocio y turismo y los bancos, continuaron liderando los descensos. En ese sentido, cabe destacar el duro correctivo que llevan acumulado en los últimos días los valores de gran lujo franceses, lastrados por la debilidad mostrada en julio por las ventas minoristas chinas, donde generan más del 35% de sus ventas, y por la de las estadounidenses en el mismo mes, siendo EEUU otro de sus principales mercados.

Así, ayer las acciones de LVMH cedieron el 5% y las de Kering el 3,5%, lastrando el comportamiento del CAC francés, donde mantienen un peso relativo muy elevado, al ser dos de las compañías de mayor capitalización del índice. Los volúmenes de contratación en estos mercados volvieron a ser reducidos, con los pocos inversores que están “activos” estos días manteniendo una actitud prudente, a la espera de conocer el contenido de las actas del FOMC de julio.

Fue precisamente el contenido de las mismas lo que provocó el cierre claramente a la baja de los principales índices de Wall Street en la sesión de ayer a pesar, como ahora analizaremos, que realmente no aportó grandes novedades. Así, los miembros del FOMC, si bien estuvieron de acuerdo en el “fondo” de la cuestión en lo que hace referencia a la necesidad de comenzar a plantearse el inicio del proceso de retirada de estímulos monetarios, no lo están todavía en la “forma”, concretamente en cuándo debe comenzarse el proceso y en el ritmo al qué debe hacerse.

Si bien todos los miembros reconocen que se han alcanzado los objetivos de estabilidad de precios -en este punto hay cierta ironía, con la inflación “galopando” en EEUU muy por encima del mencionado objetivo, si bien los miembros de la Fed consideran que ello es temporal-, también reconocen que no ocurre lo mismo en lo que atañe al mercado laboral, que sigue sin recuperar el nivel que mostraba antes del inicio de la pandemia. En este punto es en el que los miembros del FOMC más favorables a las actuales políticas monetarias ultra laxas, los denominados “palomas”, se “aferran” para retrasar el inicio de la retirada de estímulos.

En la actualidad los inversores/mercados descuentan que la Fed no anunciará formalmente el inicio de la reducción de compras de activos en los mercados secundarios, que en estos momentos alcanza un importe de $ 120.000 millones al mes entre bonos soberanos y bonos respaldados con hipotecas, hasta la reunión de noviembre del FOMC, y que el proceso comenzará o a finales del presente ejercicio o a comienzos del 2022.

Además, el mercado no espera subidas en los tipos de interés oficiales hasta que se dé por finalizado el mencionado proceso de compras de activos. No creemos que el contenido de las actas de ayer, si bien confirmó que ya se habla en el seno del FOMC de comenzar la retirada de estímulos, cambie en nada el calendario manejado por los mercados. Es por ello que achacamos más los descensos de los índices de ayer a la toma de beneficios y al hecho de que muchos valores se encuentran muy sobrecomprados tras las recientes alzas que han experimentado que al propio contenido de las actas. En ese sentido, cabe destacar la tibia reacción del mercado de bonos a la publicación de las mismas.

No obstante, hoy sí esperamos que el mal comportamiento de ayer de Wall Street provoque una apertura claramente a la baja de las principales bolsas europeas, en línea con lo acontecido en las bolsas asiáticas de madrugada. Sin embargo, no descartamos que si los futuros de los principales índices estadounidenses giran al alza también los hagan los índices europeos.

Por lo demás, comentar que hoy lo más destacado será la publicación esta tarde en EEUU de las nuevas peticiones de subsidios de desempleo semanales, variable que es una buena aproximación de la marcha de desempleo semanal en este país. Esta cifra debe aportar información sobre el potencial impacto que en la economía del país y en su mercado laboral puede estar provocando ya el incremento de casos de Covid-19, consecuencia de la variante Delta del virus. Un mal dato podría generar nuevas caídas en las bolsas europeas y estadounidenses durante las últimas horas de la sesión.