Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras un inicio muy negativo, los principales índices bursátiles europeos se giraron por la tarde al alza, para terminar el día con ligeras ganancias, impulsados por los tres factores que enumerábamos en nuestro comentario de ayer como claves para su comportamiento, factores que en los tres casos “jugaron a favor de estas bolsas”.

La sesión, no obstante, comenzó a la baja, con las noticias sobre los problemas por los que atraviesa el banco suizo Credit Suisse penalizando el sentimiento de los inversores y lastrando la evolución del sector bancario en las bolsas europeas, sector que durante gran parte del día condicionó, para mal, el comportamiento de los principales índices de la región. Así, y durante las primeras horas de la sesión, el único sector que “aguantaba” bien era el del petróleo y gas, que se veía beneficiado del fuerte repunte que experimentó ayer el precio del crudo, tras conocerse la intención de la OPEP+ de reducir sustancialmente sus cuotas de producción. Sin embargo, y a medida que avanzaba la sesión i) el dólar se debilitó con fuerza con relación al resto de principales divisas; ii) los precios de los bonos rebotaron con fuerza tras el duro castigo que habían recibido en las últimas semanas de septiembre, provocando, como es lógico, una fuerte caída de sus rendimientos y iii) los futuros de los índices bursátiles de Wall Street se giraron al alza. Estos tres factores permitieron que, como ya hemos señalado, los principales índices europeos pasaran de caer con fuerza por la mañana a terminar la sesión “cómodamente” en positivo.

Por su parte, la jornada de ayer en Wall Street fue de “más a mucho más”, cerrando sus índices muy cerca de los niveles más altos del día, en una de sus mejores sesiones del año. Así, tras tres semanas, dos meses y tres trimestres consecutivos a la baja, este mercado experimentó ayer un fuerte rebote. Nuevamente, y como ocurrió durante el rally de comienzos de verano, fueron los comentarios sobre la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed), para evitar una fuerte recesión, levante “el pie del acelerador” en su proceso de alzas de tipos antes de lo previsto hasta unos pocos días por los inversores, lo que animó ayer a los inversores a incrementar sus posiciones de riesgo. En la “recuperación” de este debate tuvo algo que ver la publicación del índice de gestores de compra del sector de las manufacturas del mes de septiembre, el ISM manufacturas, que se mostró algo más débil de lo esperado, con sus subíndices de nuevos pedidos y de empleo entrando en contracción en el mes. Es más, el mencionado debate provocó ayer que los futuros reflejasen una revisión a la baja de las expectativas de tipos por parte de los inversores. Así, ayer estos futuros situaban el pico de los tipos de interés oficiales entre el 4,25% y el 4,5% cuando hasta hace unos días la opinión generalizada era que alcanzarían el 4,6%.

Si bien todas estas conjeturas para justificar el comportamiento de ayer de los mercados financieros europeos y estadounidenses pueden ser en parte válidas, nosotros creemos que lo visto ayer fue un nuevo rebote técnico, propiciado por el elevado nivel de sobreventa (bonos, renta variable y precio del petróleo) y de sobrecompra (dólar) que presentaban todos los activos implicados, rebote que se apoyó también en el reposicionamiento de sus carteras que comenzaron a hacer algunos inversores tras el cierre del trimestre, con objeto de adaptarlas a la nueva realidad del mercado. Cabe recordar que ya veníamos adelantando que era factible que asistiéramos a este tipo de reacción, además, teniendo en cuenta que el pesimismo generalizado de los inversores suele actuar como un “indicador contrario” en los mercados. Está por ver si la reacción de ayer tiene continuidad o, por el contrario, es “flor de pocos días”.

En principio, hoy esperamos que las bolsas europeas abran claramente al alza, en línea con lo acontecido esta mañana en las plazas asiáticas que están operativas –las bolsas de China y Hong Kong están cerradas por la celebración de la Golden Week holiday–, siguiendo de esta forma la estela dejada ayer por Wall Street. Si bien no descartamos que las bolsas puedan seguir escalando posiciones en los próximos días, principalmente debido a que se encuentran muy sobrevendidas, seríamos prudentes, al menos por ahora, a la hora de apostar claramente por su recuperación.

Esperaríamos a saber cómo afrontan las cotizadas el actual escenario macroeconómico y geopolítico, algo que iremos conociendo en las próximas semanas, a medida que vayan dando a conocer sus cifras correspondientes al pasado trimestre, antes de apostar definitivamente por la recuperación de las bolsas. De momento, el argumento de que la Fed puede comenzar a plantearse moderar el ritmo de sus alzas de tipos en breve no nos convence, sobre todo después de escuchar en las últimas semanas las opiniones de los principales miembros de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). En ese sentido, señalar que, por ahora, la Fed seguirá su hoja de ruta, consistente en subir sus tasas oficiales hasta niveles cercanos o superiores al 4,5% para, a partir de ese momento, mantenerlos a ese nivel hasta que la inflación dé síntomas claros de que ha comenzado a remitir y que se dirige al objetivo del 2%. Cualquier otra interpretación nos parece, por ahora, una simple “ilusión” a la que se aferran algunos inversores.